1H23 業績基本符合我們預期
公司公佈1H23 業績：營業收入15.25 億元，同比+68.2%；歸母淨利潤4.65 億元，同比+78.0%；業績同比大幅增長，主要系2H22 被累積和遞延的殯葬消費需求快速釋放、新項目進入快速發展期等。業績基本符合我們預期。1H23 派息9.06 港仙/股，分紅率約40%。
墓園服務：1H23 營收同比+76.9%，其中可比較墓園的經營性墓穴銷售服務收入同比+84.3%（銷量+60.4%/均價+14.9%，主要因上海兩家墓園銷售顯著回補等，同時受益於產品結構改善及價值提升）。新收購或新建經營性墓穴收入同比增長18.7 萬元，主要由菏澤福祿源貢獻。
殯儀服務：1H23 營收同比+36.2%，其中可比殯儀設施服務收入同比+36.2%（服務量+20.2%/均價+13.3%，主要由於殯儀設施恢復正常運營、殯儀增值性服務如守靈服務和禮儀告別類服務得以開展、新成立殯儀設施進入快速發展期等）。新收購或新建成設施服務收入3.2 萬元，主要由2023/6 收購的延安洪福所提供的殯儀禮儀服務貢獻。
1H23 經營利潤率同比+10.3ppt 至55.4%。其中，墓園服務經營利潤率同比+8.4ppt 至62.3%，主要因經營利潤率較高的成熟墓園在去年同期受疫情影響、今年銷售收入貢獻提升；殯儀服務經營利潤率同比+7.6ppt 至20.9%，主要因增值性、創新性殯儀服務的開展。其他服務分部經營虧損453 萬元，主要因火化機和福壽雲的科技和產品研發投入。
發展趨勢
首次落子陝西，關注重點省會城市進一步佈局；關注生命科技服務轉型進展。1）公司1H23 業績公告顯示上半年收購延安洪福殯葬一體化項目100%股權，已取得428 畝殯葬建設用地，是公司在陝西省首次落子，關注後續重點省會的進一步佈局。此外，公司與瀋陽福園簽署合作協定，計劃共同設立合資公司在瀋陽市開展殯儀服務相關業務。2）公司致力於轉型殯葬及生命科技服務提供商，6 月召開數字化轉型暨“3JI”產品發佈會，通過數字科技將“記號、紀念、記載”融於一體。其他業務上，生前契約業務通過宣傳加強民衆接受度、拓展合作渠道、創新產品內容，1H23 累計簽約量同比增長18.4%。
盈利預測與估值
考慮需求持續回補和新項目貢獻，上調2023 年盈利預測3%至8.80 億元，上調2024 年盈利預測3%至9.86 億元。當前股價對應13 倍/12 倍2023 年/2024 年市盈率。維持跑贏行業評級和目標價7 港元，對應16 倍/13 倍2023 年/2024 年市盈率，上行空間17%。
風險
存量項目內生增長不及預期；外延擴張不及預期；政策風險。