公司2023H1 實現營收2.53 億元，同比+114%，實現扣非歸母淨利潤為162萬元，同比扭虧為盈；單季度看，2023Q2 實現營收1.55 億元，同比+108%，環比+56.5%，實現扣非歸母淨利潤384 萬元，同、環比均扭虧為盈，公司基本面持續得到改善。全球新能源汽車滲透率持續提升，充電樁作為支撐新能源汽車發展的配套基礎設備，受政策端和需求端雙重因素驅動，預計未來將進入加速建設期。當前公司聚焦新能源充電及儲能領域，技術積累深厚、產品矩陣齊全、服務體系完善，同時積極開拓國內外客戶，打造光儲充一體化協同發展，有望迎來高速成長。維持公司2024 年目標市值約62 億元，對應目標價約12元，維持“買入”評級。
事項：綠能慧充於近期發佈2023 年中報，對此，我們點評如下：
23H1 收入同比翻倍增長，淨利潤扭虧為盈。公司2023H1 實現營收2.53 億元，同比+114%，實現歸母淨利潤360 萬元，同比扭虧為盈，實現扣非歸母淨利潤為162萬元，同比扭虧為盈；單季度看，2023Q2實現營收1.55億元，同比+108%，環比+56.5%，實現歸母淨利潤429 萬元，同比-29.9%，環比扭虧為盈，實現扣非歸母淨利潤384 萬元，同、環比均扭虧為盈。公司2022 年收購綠能技術，進一步聚焦新能源充電及儲能業務，2023H1 公司收入翻倍增長，主要系新能源業務板塊收入實現大幅增長，淨利潤實現扭虧，主要系去年同期虧損的熱電業務已被剝離。
受益充電樁建設加速，公司新能源業務大幅增長。分業務來看，公司2023H1新能源/鐵路運輸業務分部各自分別實現收入2.36/0.18 億元，營收佔比分別為93%/7%，同比+187%/-5.77%。分季度來看，我們預計23Q2 公司新能源業務收入約1.5 億元，環比增長超60%。根據中國充電聯盟數據，2023H1 全國充電基礎設施增量為144.2 萬臺，其中公共充電樁增量為35.1 萬臺，隨車配建私人充電樁增量為109.1 萬臺；截止2023 年6 月，全國充電基礎設施累計數量為665.2 萬臺，同比增加69.8%，下游需求持續旺盛，預計公司將繼續受益充電樁設備建設加速。
毛利率同比提升，期間費用率大幅下降。2023H1 公司綜合毛利率為24.7%，同比+4.07pcts，期間費用率為23.2%，同比-5.19pcts。分季度來看，2023Q2 公司綜合毛利率為23.9%，同比+0.50pct，環比-2.04pcts，期間費用率為20.92%，同比-6.38pcts，環比-5.97pcts，其中：銷售/管理/研發/財務費用率分別為8.90%/7.34%/4.61%/0.07%，同比+1.07/-6.95/+0.18/-0.67pct，環比-6.31/+0.36/+0.54/-0.55pct。公司毛利率較去年有所提升，主要系高毛利的充電樁業務收入實現大幅增長；同時，剝離熱電業務聚焦新能源業務後，公司經營效率有所提升，期間費用率得到大幅下降。
技術、產品、服務打造競爭優勢，出海+光儲充一體化佈局帶來長期成長。公司主要看點在於：1）技術實力強勁，產品矩陣豐富，營銷服務全面。綠能慧充核心成員大部分成員具備艾默生、特銳德、特變電工等電氣行業龍頭的工作經歷；公司在全國首創星環功率分配技術，採用模塊化結構，功率分配單元可根據充電需求實現充電模塊智慧調配，每個模塊實現單獨投切，提升設備利用率；此外公司充電樁產品矩陣全面，服務體系完善。2）在手訂單飽滿，客戶結構多元，海外佈局加速。公司目前充電樁在手訂單飽滿，下游客戶覆蓋廣泛、結構多元，已與國家電網、中國石油、小桔充電、英國BP、殼牌等海內外知名客戶建立了合作關係。3）“光儲充”一體化協同發展，未來前景廣闊。公司積極拓展儲能微網業務，2021 年公司攜手西安交通大學成立數位能源研究院，持續推進新能源汽車充電生態中V2G、充放檢一體、自動充電、超級充電、無線充電、分佈 式綜合能源應用等技術的研究。未來，公司有望憑藉在充電、儲能、微網領域的佈局，進行“光儲充”一體化協同發展。
風險因素：新能源汽車銷量不及預期；高壓快充技術發展不及預期；充電樁補貼政策力度不及預期；市場競爭加劇；公司充電樁業務出海進度不及預期。
投資建議：維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測為0.64/2.01/3.57 億元，對應2023-2025 年EPS 分別為0.12/0.39/0.70 元，現價對應2023-2025 年PE 分別為73/22/12 倍。全球新能源汽車滲透率持續提升，充電樁作為支撐新能源汽車發展的配套基礎設備，受政策端和需求端雙重因素驅動，預計未來將進入加速建設期。當前公司聚焦新能源充電及儲能領域，技術積累深厚、產品矩陣齊全、服務體系完善，同時積極開拓國內外客戶，打造光儲充一體化協同發展，有望迎來高速成長。我們選取充電樁行業中通合科技、盛弘股份、特銳德、道通科技作為可比公司，採用PE 估值法，參考可比公司2024 年平均PE 估值約31x（基於Wind 一致預期），給予公司2024 年31x 估值，維持公司2024 年目標市值約62 億元，維持目標價約12 元，維持“買入”評級。