1H23 業績符合市場預期
公司公佈1H23 業績：收入63.80 億元，同比-2.0%；歸母淨利潤12.31 億元，同比+5.0%，符合市場預期。
發展趨勢
海外需求好於國內，大機需求好於小機。分地區來看，1H23 公司實現中國大陸收入38.76 億元、同比-8.0%，中國香港及海外國家收入25.04 億元、同比+9.0%，我們判斷系國內消費和製造業投資較爲不足影響注塑機需求，公司更多轉向海外市場的本土化製造和銷售。據公司公衆號，今年4 月公司塞爾維亞（歐洲）基地開工建設，今年6 月墨西哥（北美）基地開業，體現公司海外產能佈局加速，我們判斷未來公司在海外市場份額有望進一步提升。分產品來看，1H23 公司Mars 系列收入38.60 億元、同比-3.6%，Jupiter 系列（二板機）收入13.69 億元、同比+18.3%，長飛亞電動系列收入8.10 億元、同比-21.5%，我們判斷系二板機得益於新能車行業較高的景氣度，而國內消費等終端場景需求較疲軟、導致中小機型需求承壓，且長飛亞之前基數較高、導致銷售額下滑幅度較大。
原材料價格回落，帶動盈利能力提升。公司1H23 毛利率32.0%、同比+1.3ppt，淨利率19.3%、同比+1.3ppt，我們判斷盈利能力提升主要系原材料價格降低。1H23 經營活動現金淨流入12.80 億元，同比增加4.69 億元，我們認爲公司現金儲備較爲充足。
等待注塑機景氣拐點，料下半年需求或同比改善。國內注塑機上半年景氣平淡，但我們認爲景氣底部已現，下半年訂單有望在低基數下實現好轉。往後看，建議關注公司的alpha 表現，公司一方面通過推出SE 和五代機型持續擴張市場份額，一方面通過海外產能擴張加大海外市佔率，我們估計未來海外佔收入比重有望達到50%。
盈利預測與估值
考慮到注塑機景氣仍需等待拐點，我們下調2023/2024 年淨利潤6.5%/12.2%至25 億元/31 億元。當前股價對應2023/2024 年9.1 倍/7.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級。考慮到新技術和海外佔比提升仍有估值溢價空間，維持23.54 港元目標價，對應12.7 倍2023 年市盈率和10.1 倍2024年市盈率，較當前股價有39.8%的上行空間。
風險
注塑機市場需求低於預期，原材料及海運費漲價，美元升值。