公司2023H1 加大市場開拓，推進專案實施與驗收，助力業績加速復甦，營業收入同比增長超五成，業績扭虧為盈。信創驅動下GIS 基礎軟體價值逐步釋放，數位經濟大潮下BG 端應用如水利、氣象、農業、智慧機場、智慧園區等有望實現百花齊放。同時，公司推動產品與創新技術融合，發力遙感GIS 一體化和AI 大模型等領域，前景可期。維持“增持”評級。
H1 收入增長超五成，業績扭虧為盈。2023H1，公司通過積極加大市場開拓，推進專案實施、驗收進度，業績實現加速恢復，實現營業收入6.91 億元，同比增長54.6%，實現歸母淨利潤5296 萬元，去年同期虧損4962 萬元，實現扣非歸母淨利潤4247 萬元，去年同期虧損6372 萬元，業績實現扭虧為盈；毛利率56.8%，同比+5.1pcts，銷售/管理/研發費率分別為14.1%/19.3%/16.1%，同比-2.2/-7.9/-7.8pcts，各項費率明顯優化，顯示出良好的經營管控效益。
信創價值逐步釋放，GIS 基礎軟體生態不斷完善。公司GIS 基礎軟體是信創領域核心支撐軟體，在能源、通信、航太、交通等領域加速拓展，2023H1 中標國家管網集團、中國石化、中國華能等國央企用戶的GIS 相關專案。上半年公司基礎軟體銷售合同同比增長40%，新簽信創合同額8615 萬元，同比增長54%；在生態方面，公司首次完成與中國電信天翼雲的適配互認證，同時推動SuperMap GIS 系列產品及解決方案和國產主流信創雲平臺、作業系統、晶片等軟硬體產品深度融合，共築自主可控的信創軟硬體生態。伴隨政策端支持與下游需求充分釋放，公司基礎軟體產品收入有望持續快速增長。
抓牢數位經濟機遇，BG 端應用百花齊放。公司深刻把握數位中國及數位經濟發展戰略，加速數位孿生、數據要素和數據治理等相關業務佈局，拓展自然資源以外政府應用行業業務，並實現面向企業應用的業務突破，賦能各行業資訊化發展。1）ToG 端：公司持續開發空間數據治理工具，上半年大數據相關合同額同比增長47%，賦能空間治理創新與實踐。同時，在水利、氣象、農業和住建方面發力專案落實與建設。2）ToB 端：公司依託基礎軟體、空間智慧和數字孿生技術促進專案解決方案落地，上半年參與建設武漢天河機場、蘭州中川國際機場等智慧機場專案，打造連雲港石化產業園區、包頭鋁業工業園區等智慧園區，助力提升運營效率。在Saas 服務方面，公司地圖慧在重點區域進行銷售佈局優化和策略調整，合同額大幅增長164%，大客戶續約率達到90%以上。
產品技術融合創新，關注遙感、AI 領域市場潛力。1）遙感GIS 一體化：2023H1，公司正式發佈SuperMap ImageX Pro（Beta）遙感軟體產品，實現了遙感GIS 一體化，有助於打破遙感與GIS 系統的“割裂”，打通數據處理各環節，提升空間數據向空間智慧轉化的效率效果。隨著國內衛星遙感從科研實驗型向業務應用型轉變，數據要素價值得以更好釋放，為各行業提供強大高效的數據支撐。2）AI 大模型：公司6 月發佈的SuperMap GIS 2023 產品集成了SAM 視覺大模型，助力遙感全要素、細粒度分割，並集成了以Transformer 技術為代表的預訓練模型；NLP 領域公司已開發自然資源知識問答助手、超圖產品支持問答助手兩個專案；公司以空間智慧賦能多業務場景，隨AIGC 領域熱潮乘勢而起。
風險因素：產品技術迭代不及預期；市場競爭加速；專案拓展不及預期；管理質量及效率下滑；宏觀經濟恢復不及預期；政府IT 開支不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司2023H1 加大市場開拓，推進專案實施與驗收，助力業績加速復甦，營業收入同比增長超五成，業績扭虧為盈。信創驅動下GIS基礎軟體價值逐步釋放，數位經濟大潮下BG 端應用如水利、氣象、農業、智慧機場、智慧園區等有望實現百花齊放。同時，公司推動產品與創新技術融合，發力遙感GIS 一體化和AI 大模型等領域，前景可期。維持公司2023-2025 年收入預測18.82/23.91/29.67 億元，維持歸母淨利潤預測為2.86/3.73/5.02 億元。
參考可比公司航太宏圖、中科星圖、太極股份估值水準（Wind 一致預期2023年平均PE 47x），考慮到公司在GIS 領域的龍頭優勢地位、自然資源以外領域業務加速拓展、AIGC/遙感GIS 一體化等對行業的長期持續促進等因素，給予公司2023 年50 倍PE，對應目標市值143 億元，對應目標價29 元，維持“增持”評級。