本報告導讀：
下調盈利預測和目標價，給予增持評級；中報符合預期，靜候數通市場回暖；積極佈局光晶片，參與投資向下遊佈局。
投資要點：
下調盈利預測 ，下調目標價，給予增持評級。公司發佈2023 年中報，上半年虧損擴大。考慮中報和行業情況，我們下調2023-2025 年歸母淨利潤至0.46 億/0.69 億/1.14 億元(-25.0%/-13.2%/-1.37%)，對應EPS 為0.10/0.15/0.25 元，考慮公司進行多項高端晶片研發，同時擬參股完善產業鏈，給予2025 年70x，下調目標價至17.5 元（前值20.22 元），給予增持評級。
中報符合預期，靜候數通市場回暖。2023H1 公司營收3.29 億元，同比下滑23.12%；實現歸母淨利潤為-0.177 億元，計算下Q2 實現虧損約為0.145 億元，符合業績預告情況。短期看，2023 年是傳統數通市場小年，公司短期受行業需求下降影響較大，但隨著AI 爆發，我們預計全球200G/400G 需求在未來半年內實現回暖，公司AWG、平行光元件等無源產品矩陣較為完備，也有望恢復增長曲線。
積極佈局光晶片，參與投資向下遊佈局。公司開發出SOA 晶片器件、10G 1270nm DFB、CW DFB 等多款產品，處於批量交付或客戶驗證階段。此外，公司佈局50G PON 和100G PAM4 EML，有望打開高端市場。
此前，公司公告《投資意向書》，擬作為財務投資向裕漢光電投資1.5億-2 億元，取得不超過30%股權。該事項仍需等待美國CFIUS 和我國ODI 審批。若成功參股，我們認為有望帶動公司產品的協同。
催化劑：EML 研發順利，對外投資順利推進，傳統數通回暖。
風險提示：投資落地、傳統需求回暖、光晶片研發等不及預期。