核心觀點：
華工科技發佈23 年中報。23 年上半年公司實現營業收入 50.24 億元，同比減少 19.20%，歸屬母公司淨利潤 5.82 億元，同比增長3.28%。其中，23Q2 實現營業收入23.59 億元，同比下降29.79%；歸母淨利潤2.74 億元，同比下降18.86%。
激光切割裝備拓展海外市場，高端產品佔比提升。根據公司半年報，23H1 公司智能製造業務營收14.73 億元，同比下降9.53%；毛利率37.18%，同比增加5.64pct。激光切割智能裝備等高端產品在海外市場銷售同比增長35%；此外，公司智能裝備事業羣業務收入同比增長20%，淨利潤同比增長50%。
聯接業務受基站建設週期影響、光模塊進展順利。23 年上半年光電器件營收18.37 億元，同比下降43.74%，根據半年報，主要是受5G 建設週期影響，網絡終端業務交付規模縮減；毛利率9.70%，同比增加1.25pct。公司400G 及以下全系列光模塊批量交付，進入海內外多家頭部互聯網廠商。
傳感器業務大幅增長、新能源pct 加熱器出貨量實現翻倍。23H1 公司傳感器業務營收14.61 億元，同比增長45.31%；毛利率23.17%，同比增加1.97pct。上半年新能源及智能網聯汽車市場銷售規模同比增長76%。其中，新能源汽車PTC 加熱器出貨量同比增長107%。
盈利預測與投資建議：預計華工科技23-25 年歸母淨利潤分別爲10.94/13.09/15.47 億元。考慮到公司在多行業的龍頭地位，且光模塊市佔率排名逐年提升，給予華工科技23 年歸母淨利潤40 倍PE 估值，對應合理價值43.52 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：5G 基站及數據中心建設不及預期；光模塊市場競爭加劇；新能源汽車滲透率不及預期；PTC 加熱器路線被熱泵路線替代。