投資要點
事件：2023 年8 月21 日下午，海南機場發佈2023 年半年度報告。公司2023H1 實現收入33.70 億元，同比+49%；歸母淨利潤5.83 億元，同比+808%；扣非歸母淨利潤4.78 億元，同比+1351%。
業績基本符合預期，盈利能力顯著改善。拆分到單季度，2023Q2 公司實現收入21.11 億元，同比+96%；歸母淨利潤扭虧為3.50 億元，扣非歸母淨利潤扭虧為2.81 億元，基本符合預期。2023Q2 公司毛利率為40.9%，同比提升5.6 個百分點；歸母淨利潤率16.6%，去年同期為-0.1%；扣非歸母淨利率13.3%，去年同期為-0.1%，利潤水準顯著提升，系出行消費需求釋放，公司機場業務生產經營情況顯著改善。
出行意願持續修復，機場業務全面超越2019 年水準。2023Q2 全國鐵路/民航運送旅客量分別為9.81/1.55 億人次，為2019 年同期的107%/96%，居民長途出行持續修復。機場業務收益於出行恢復，2023Q2 實現營業收入9.56 億元，同比+48%。公司旗下9 家機場2023H1 旅客吞吐量和起降架次分別恢復至2019 年同期的110%/116%，核心資產三亞鳳凰機場2023H1 旅客吞吐量和起降架次增長至2019 年同期的108%/112%，優於全國平均出行情況，全面超越疫情前水準。
免稅相關收益絕對值維持全島免稅銷售額1%水準，三亞鳳凰機場免稅店剩餘5000 平有望在年內投運。公司免稅與商業業務實現營業收入1.40億元，據公司披露數據估算，三亞機場免稅提貨點租金+參股兩機場免稅店投資收益+免稅場地租金三項實際體現在報表的免稅相關收益合計2.56 億元，同比+22%，佔同期海南離島免稅銷售額的比例維持在1%左右。三亞鳳凰機場免稅店二期專案正在推進入稅品經營資質審批等工作，剩餘5000 平有望在年內投運，提升三亞鳳凰機場流量變現能力。
地產業務加快去庫存，酒店業務持續向好。2023Q2 公司地產加快地產專案去庫存，房地產銷售專案簽約面積3.7 萬平方米，同比+59%；簽約金額5.7 億元，同比+55%。酒店業務實現營業收入1.56 億元，休閒和商旅出行意願恢復帶動酒店業績持續改善。
盈利預測與投資評級：海南機場融入海南國資後開啟高質量發展，深度參與海南自貿港建設，有望持續享受海南赴島遊的繁榮及未來自貿港政策紅利。維持海南機場2023-2025 年盈利預測，歸母淨利潤分別為11.2/15.2/18.1 億元，對應PE 估值為41/30/25 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟風險、海南自貿港建設進度不及預期的風險