業績建恩評

8 月21 日公司披露2023 年中報，上半年實現營收14.55 億元，同比+150%，實現歸母淨利潤4.08 億元，同比+343%；其中Q2實現營收8.18 億元，同比+162%、環比+29%，實現歸母淨利潤2.36億元，同比+389%、環比+37%，業績位於預告中值，符合預期。

經營分析

新建產能陸續投產，預計坩堝出貨略增。公司募投專案按計劃推進，預計Q2 坩堝產銷量略提升至3.7 萬只；隨試生產產線逐步達產，預計公司2023 年坩堝出貨18~20 萬只。公司可轉債寧夏一期/二期專案分別規劃8 條/10 條產線，預計增加坩堝產能18 萬只/年，全部投產後公司坩堝產能將提升至34 萬只/年，進一步打開坩堝出貨空間。

坩堝價格順利傳導上游成本，盈利能力持續提升。下游光伏需求高景氣帶動石英坩堝需求快速提升，受到上游高品質進口砂供應及坩堝技術限制，石英坩堝供應緊張，公司高純內層砂供應穩定、高品質坩堝產品優勢顯著，坩堝價格順利傳導上游高純石英砂價格上漲，坩堝盈利能力提升。上半年公司坩堝業務毛利率46.1%，較2022 年提升3.5 PCT，2Q23 公司綜合毛利率37.31%，環比1Q23提升3 PCT，測算公司坩堝單位淨利環比提升至5000-6000 元/只。

高品質坩堝供需持續緊張，產能釋放+原材料鎖定+產品優勢保障量利齊升。硅料價格觸底推動下游需求釋放，7-8 月元件端排產持續提升，後續N 型推廣+內層砂緊缺或提升坩堝耗量，供需緊張背景下，下游矽片企業為保障稼動率及拉晶質量，對坩堝價格的承受能力較強；石英坩堝自4Q22 起多次漲價順利傳導原材料成本上漲，預計後續價格逐季增長。公司坩堝產能快速擴張、鎖定進口砂保障品質，有望憑藉產品優勢充分甚至超額傳導原材料成本上漲，迎量利齊升。

盈利預測、估值與評級

公司產能釋放+核心原材料鎖定+產品優勢保障量利齊升，微調2023-2025 年淨利潤至9.9、12.6、16.3 億元，當前股價對應PE 分別為10/8/6 倍，維持“買入”評級。

風險提示

原材料供應及價格波動，行業需求不及預期。