長遠鋰科披露2023 年半年報,23Q2 經營環比好轉。2023H1 公司實現營收48.9 億,同比-36%;歸母淨利潤0.6 億,同比-91%;扣非歸母淨利潤0.3 億,同比-96%。其中Q2 實現營收29.6 億,環比+53%;歸母淨利0.64 億,環比+6744%;扣非歸母淨利潤0.51 億,環比扭虧。23Q2 公司綜合毛利率7.2%,環比+3.7pct;淨利率2.2%,環比+2.1pct。23Q1 由於下游處於去庫階段,公司銷售低迷,產能利用率處於低位,盈利能力有所下滑。進入Q2,在部分動力專案放量的帶動下,行業開工率有所回升,公司產能利用率亦有明顯回復,23Q2業績環比改善明顯。
鋰鹽價格波動疊加行業競爭加劇,公司業績短期承壓。2023H1,在新能源車補貼政策退出以及產業鏈高位庫存壓力下,下游三元需求偏弱。此外,在產能不斷擴張的背景下,市場競爭愈加激烈。上半年,公司三元正極售價和訂單量均有所減少。但從Q2 業績來看,預計自6 月起公司出貨水準已有所恢復。針對上半年原材料價格的大幅波動,公司先後與上游頭部企業簽訂戰略採購協定,增強供應靈活性,成本壓力有望逐季緩解。展望下半年,隨著原材料價格企穩緩降,以及下游需求回暖帶動的銷量提升,公司盈利能力有望得到修復。
積極佈局正極前瞻性技術,產品結構有望加速升級。新技術方面,1)動力三元:
公司超高鎳單晶正極材料實現百噸級出貨,並通過了大圓柱動力電池專案的審核;第二代高功率高鎳NCA 實現百噸級交付;高電壓快充型中高鎳三元材料進一步降本,產線批次穩定性樣品通過客戶評估。2)磷酸鐵鋰:已完成批次穩定性驗證和小批量試產,取得部分主要客戶的訂單,預計Q3 量產出貨。3)鈉電正極:層狀材料第一代產品開發基本定型,實現噸級銷售;同時公司在普魯士藍、聚陰離子路線也均有研發佈局。
國際客戶再下一城,公司海外佈局加速。2023 年2 月,公司公告取得日本豐田旗下PPES 的定點通知,並預計在Q3 進行三元正極材料的量產出貨。根據豐田最新的新能源車計劃,其目標於2026 年推出10 款新純電動車型,實現年產150萬輛電動車,並要加強在長續航車型上的開發(採用高鎳正極材料)。隨著該定點專案的不斷推進,未來公司海外出貨規模有望進一步增長。此外,公司已與法國企業Axens 簽訂合作備忘錄,擬以技術支持的方式,加速推進法國正極一體化產能的建設,進一步匹配歐洲終端客戶需求,加速公司出海進程。
盈利預測:由於今年三元正極行業競爭加劇,我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤為3.7/7.9/14.7 億元,同比增長-75.5%/117.2%/85.3%,對應PE 分別為51.2/23.6/12.7 倍。維持“增持”評級。
風險提示:原料價格波動超預期;下游市場需求不及預期;新產品開發不及預期。