房地產回暖拉動地產後週期。商品房銷售面積增速於2019年2月觸底，2019年3月回升，受銷售回暖的拉動，房地產開發投資額和房屋新開工面積增速均有所回升，其中房屋新開工面積增速回升至11.90%。另外，由於2018年房地產融資空間緊縮，房地產企業加快預售回款，新開工面積大幅增加，滯後到2019年將表現為施工面積和竣工面積的持續回升，去年新開工面積的慣性作用和今年銷售回暖的雙重作用，將帶動電梯產業的回升。
舊樓加裝及舊梯更新釋放電梯需求。從80年代以來，建成的未加裝電梯的既有建築有80億平方米，其中多數為房改房，按照登記在冊房改房數量，保守估計裝梯需求在200萬部，同時自2019年1月開始，發改委提出舊樓加裝電梯補貼計劃，對推進舊樓的電梯改造具有重要意義。
維保業務有望成為新的增長點。電梯使用逐步完善，電梯的新增和更新均進入平穩時期，電梯企業將從製造轉向服務，以美國電梯業為例，行業平均維保業務收入佔比達到了50%， 上海機電 2018年安裝、維保收入達60億元，佔營收收入比重達30%，但與國際水平仍有較大增長空間。
減速器業務造就公司未來潛在增長空間。我國的 機器人 裝機量顯著增長，由2013年的25台/萬人增長到2017年的100台/萬人，工業機器人累計銷量達到近50萬台。精密減速器是現代工業機器人的核心部件和主要成本，佔機器人成本的35%左右，是核心成本構成，工業機器人的廣泛使用給減速器帶來穩定的需求空間，上海機電與納博特斯克合資生產減速器有望把握需求的增長機遇，給公司帶來新的增長空間。
盈利預測：我們預計公司2019年-2021年實現營業收入分別為234億元、258億、285億元；歸母淨利潤分別為14.1億元、16.2億元和18.6億元，EPS分別為1.38元、1.58元和1.82元，對應PE分別為11X、10X和8X。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
上海機電(600835)電梯業務企穩回暖，減速器具有潛在增長空間