事項：
報告期內，公司實現主營收入6.37 億元，同比下降5.42%；歸母淨利潤8213.33萬元，同比下降48.05%；單Q2 公司實現主營收入3.39 億元，同比下降5.58%；單季度歸母淨利潤5388.95 萬元，同比下降32.63%。
評論：
營收小幅下滑，毛利率拖累業績。2023H1 公司的環境監測系統/系統改造及運營維護服務/氣體分析儀及備件業務分別實現營收3.49/1.29/0.83 億元，同比分別下滑11.16%/11.33%/18.05%；工業過程分析系統和節能環保工程業務表現較好，分別實現營收0.55/0.21 億元，同比增長111.52%/159.46%。公司業績低於原有預期，我們認為原因如下：1）宏觀經濟下行壓力較大，國內環境監測市場需求偏弱且競爭加劇，公司營收同比小幅下滑5.42%但毛利率由去年的47.71%下滑至41.92%；2）由於疫情後差旅頻次明顯增加，公司的銷售費用同比增長16%，佔營收比重由去年的10.64%上升至13%。
經營性現金流大幅改善。報告期內，公司的經營活動產生的現金流量淨額為9378.41 萬元，同比去年大幅增長129.48%。主要系客戶回款增加、本期收到的貨款增加和支付供應商的貨款減少所致。在下游客戶經濟壓力較大的背景下，公司的經營性現金流仍能改善，彰顯了公司在款項回收工作上的成效。
海外業績亮眼，科學儀器業務穩步推進。2023H1 公司海外業務實現營業收入5536.85 萬元，較去年同期增長39.61%。我們認為這是公司及旗下子公司自主研發製造的科學儀器收穫市場認可所致，未來具備極大的發展潛力。
碳監測儀器市場放量在即。1）2023 年5 月29 日的生態環境部5 月例會上，生態環境部生態環境監測司副司長蔣火華表示碳監測試點工作總體進展比較順利，全面完成了第一階段試點任務；生態環境部將加強統籌協調，抓緊啟動第二階段試點。2）同時雪迪龍控股子公司中計碳匯聯合招商輪船、招商檢測共同研發了船舶碳排放在線計量監測系統，並完成該系統首臺套的試運行，有望在未來為公司帶來新的業績增量。
投資建議：維持“強推”評級，2023 年目標價11 元。由於23H1 業績不及預期，我們下調了對公司的盈利預測：預計2023 年-2025 年公司的歸母淨利潤分別為3.00 億元、3.79 億元和4.61 億元（前值為3.44、4.21、5.02 億元），分別對應PE 18 倍、14 倍和12 倍。我們選取雪迪龍在環境監測儀器領域主要的競爭對手聚光科技、皖儀科技和力合科技作為可比公司，考慮到公司海外科學儀器子公司技術與國內產品結合仍處於早期階段，給予公司2023 年 目標PE 23倍，對應目標價11 元。
風險提示：相關政策推進不及預期、海外子公司技術國內產業化失敗、市場競爭激烈、G 端業務下滑。