本報告導讀：
高壁壘氣相色譜助力公司拓展高端工業分析儀市場，2023H1 工業過程分析營收同比增112%。同時，碳市場擴容及CCER 重啟背景下，碳計量業務值得期待。
投資要點：
維持“增持”評級。我們維持對公司2023-2025年預測淨利潤分別為3.77、4.62、5.75 億元，對應EPS 分別為0.60、0.73、0.91 元。高精度色譜技術拓展高端工業分析領域，同時碳計量業務有望受益於我國碳市場擴容及CCER 重啟。維持目標價10.78 元，維持“增持”評級。
業績基本符合預期。1）2023H1 實現營收6.37 億元，同比下降5.42%；歸屬淨利潤8,213 萬元，同比下降48%。歸屬淨利潤下降主要原因為收入同比略降、政府補助減少、計提壞賬增加等。2023Q2 單季度歸屬淨利潤5,389萬元，環比增長91%。2023H1 合同負債2.85 億元，我們認為，隨著在手訂單結算，公司業績有望逐季改善。2）經營現金流量淨額9,378 萬元，同比增長129%，主要原因為收到貨款增加以及支付供應商貨款減少。
ppb 級氣相色譜核心技術拓展高端工業分析儀器市場，2023H1 工業過程分析業務同比增112%。公司由汙染源在線監測及傳統工業過程分析系統起家，通過收購比利時子公司掌握ppb 級氣相色譜核心技術。工業過程分析產品涵蓋紫外、紅外以及高精度氣相色譜分析儀，滿足工業領域多場景要求。2023H1，工業過程分析系統實現營收5,486 萬元，同比增112%。
歐盟碳關稅過渡期在即，我國碳市場有望加速擴容，公司碳計量業務有望受益。2023 年10 月，歐盟碳關稅將進入過渡期，進口商應統計鋼鐵、水泥等6 大行業產品碳密度。我們認為，我國將加速對標歐盟擴容碳市場覆蓋行業。公司與中國計量科學院合資公司碳計量監測業務有望受益。
風險提示：技術迭代的風險、行業政策變化、應收賬款回收風險。