项目建设运转有序推进，长期看好公司全产业链布局。2023 年上半年，公司积极推进各个项目的建设和运转，公司“年产 6.5 万吨有机硅新材料技 改扩能项目”及“年产 2.3 万吨特种有机硅材料项目”中的部分产品已处于试生产阶段；在安 徽铜陵建设的“年产 30 万吨功能性硅烷项目”，目前处于全面建设状态，该项目主要依托现有 工艺技术优势和新产品开发优势，将进一步扩大公司功能性硅烷系列产品产能和新产品的生产， 保障产品生产稳定性，降低经营风险，以巩固公司的行业地位。公司在宁夏中卫工业园投资建设 的“年产 30 万吨硅基及气凝胶新材料项目”，已处于全面建设状态，争取一期项目于 2023 年底 达到试生产条件。公司在江西省九江市湖口高新技术产业园拟投资建设“年产 21 万吨硅基新材 料及 0.5 万吨钴基新材料项目，正处于前期审批阶段，公司将以此项目为依托，进一步扩充全产 业链布局。事件：8 月19 日，公司發佈2023 年中報告，公司實現營業收入5.65 億元，同比下滑48.38%，利潤總額0.79 億元，歸屬上市公司股東的淨利潤0.71 億元，同比下滑82.60%；扣非歸屬母公司股東的淨利潤0.38 億元，同比下滑90.86%。
行業競爭加劇勢頭不減，二季度業績進一步承壓。2023 年上半年，在供給端、需求端的雙重沖擊下，行業競爭進一步加劇。2023Q2，公司實現營收2.82 億元，同比下滑49.90%，利潤總額0.33 億元，歸屬上市公司股東的淨利潤0.31 億元，同比下滑86.06%；扣非歸屬母公司股東的淨利潤0.05 億元，同比下滑97.67%，實現毛利率11.05%，同比下降39.31 個pcts，環比下降8.45 個pcts，實現淨利率10.82%，同比下降28.13 個pcts，環比下降3.53 個pcts。
半年度業績不佳主因系核心產品價格進一步下降所致。2023H1 公司核心產品氨基硅烷、環氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原矽酸酯分別實現銷售約3988、2549、3099、4651、5030 噸； 實現營收約1.1、0.84、0.62、0.79、0.65 億元。受行業景氣度影響，公司核心產品銷售單價下降，氨基硅烷、環氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原矽酸酯H1 均價分別為26620、33012、19864、17021、12917 元/噸， 同比下滑59.83%、57.46%、36.69%、50.86%、30.79%。
專案建設運轉有序推進，長期看好公司全產業鏈佈局。2023 年上半年，公司積極推進各個專案的建設和運轉，公司“年產 6.5 萬噸有機硅新材料技 改擴能專案”及“年產 2.3 萬噸特種有機硅材料專案”中的部分產品已處於試生產階段；在安 徽銅陵建設的“年產 30 萬噸功能性硅烷專案”，目前處於全面建設狀態，該專案主要依託現有 工藝技術優勢和新產品開發優勢，將進一步擴大公司功能性硅烷系列產品產能和新產品的生產， 保障產品生產穩定性，降低經營風險，以鞏固公司的行業地位。公司在寧夏中衛工業園投資建設 的“年產 30 萬噸硅基及氣凝膠新材料專案”，已處於全面建設狀態，爭取一期專案於 2023 年底 達到試生產條件。公司在江西省九江市湖口高新技術產業園擬投資建設“年產 21 萬噸硅基新材 料及 0.5 萬噸鈷基新材料專案，正處於前期審批階段，公司將以此專案為依託，進一步擴充全產 業鏈佈局。
投資建議：受產品價格下降影響，我們調整了公司業績預期，預計公司2023-2025 年每股收益分別為0.84、1.15 和1.45 元，對應PE 分別為18、13 和10倍，長期我們仍舊看好公司成本優勢，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動風險、擴產專案進度不及預期。
