事件：公司8 月18 日發佈2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現營業收入22.05 億元，同比增長24.06%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.22億元，同比增長184.43%，超出我們的預期。

海外業務逆勢大幅增長。面對全球市場複雜多變的經濟環境及地域衝突、海外通脹和消費疲軟等因素，出口增速放緩，但在RCEP 政策、歐洲去工業化、碳中和的影響下，公司通過加強本土化管理，優化海外子公司治理結構，強化海外庫存、運營管理等措施，2023 年上半年實現海外營業收入7.61 億元，同比增長61.48%，持續保持大幅增長。其中工業自動化系列產品、UPS、光伏逆變器海外銷售均取得較好增速，特別是在新興市場、獨立國協、非洲、美洲等區域保持較高增速。

第二增長曲線分化，光儲業務放量新能源汽車增速放緩。在新能源汽車整體去庫存大背景下，新能源商用車、乘用車增速放緩，公司新能源汽車業務上半年實現營業收入2.70 億元，同比增長20.45%。光伏儲能業務國內持續競爭激烈，公司積極推進團隊出海行動、市場推廣與品牌建設，推出儲能新產品，技術迭代，產品力持續提升，上半年實現營業收入2.16 億元，同比增長145.07%。

優化流程管理，工控網路能源穩健增長。2023 年H1，工業自動化業務持續補短板，優化LTC 流程，調整銷售結構，受益於國產替代，實現營業收入12.24億元，同比增長8.80%。網路能源業務調整組織架構，優化內部管理，實現營業收入 3.80 億元，同比增長19.10%。通過優化管理，公司實現費用率降低， 銷售/管理/財務費用率分別為8.89%/4.95%/-0.41%， 同比下降0.27/0.85/0.25pct。

投資建議：公司是國內領先的工業自動化和能源電力解決方案提供商，圍繞上游IGBT 展開業務佈局，立足工控傳統業務基本盤，拓展新能源業務領域。

在上半年取得較好業績，我們看好公司工控變頻器、數據中心UPS 保持穩健增長；新能源汽車電控、光儲逆變器迅速放量，帶動公司整體業績提升。預計公司2023-2025 年實現營業收入分別為56.24 億元、72.98 億元、92.62億元，實現歸母淨利潤4.55 億元、5.92 億元、7.38 億元，同比增長65.4%、30.2%、24.6%。對應EPS 分別為0.57、0.74、0.93，當前股價對應的PE　　分別為22/17/14。

風險提示：原材料短缺及價格波動風險；光儲業務市場拓展不及預期；產能擴張不及預期；海外局勢風險及匯兌風險等。