投資要點
非凡領越發布23 中報：業績扭虧爲盈，Clarks 並錶帶動鞋服業務收入放量23H1 營業收入54.4 億港元（+620.9%），單Q2 收入24.3 億港元（+555.1%），收入增速較高系公司於22/07 收購Clarks 全球業務51%股權， 23H1 Clarks 品牌貢獻收入46.7 億港元，22H1 Clarks 未並表。23H1 毛利率45.8%（+12.5pp），單Q2 毛利率47.1%（+15.0pp）。23H1 分佔合營企業和聯營企業收益3.69 億港元（+21.0%），單Q2 分佔合營企業和聯營企業收益2.63 億港元（+59.9%）。23H1歸母淨利潤1.32 億港元，扭虧，單Q2 歸母淨利潤1.05 億港元，扭虧。
多品牌鞋服業務：品牌鞋服業務揚帆起航，Clarks 並錶帶動收入放量收入端，23H1 品牌鞋服業務實現收入51.8 億港元（+952.0%），單Q2 實現收入22.9 億港元（+806.7%），主要由Clarks23H1 實現收入46.7 億港元貢獻。
利潤端，23H1 品牌鞋服業務分部虧損1.5 億港元，同比22H1 減虧0.97 億港元，單Q2 虧損2.0 億港元，主要系消費復甦不及預期。
Clarks 品牌：收入表現符合預期，利潤放量值得期待23H1 實現收入46.7 億港元，佔總營收85.8%，爲公司收入增長主引擎，上半年爲Clarks 品牌淡季，下半年適逢返校季與聖誕季，業績貢獻可期。
未來收入利潤放量可期：中國區拓展可期，22/07 公司收購Clarks 後，持續在中國市場加碼，23/06 中高端潮流子品牌Clarks Originals 中國首店入駐三里屯太古裏；產品創新可期，23/06 聘請國際知名設計師Martine Rose（曾與Nike 合作打造爆款Nike Air Monarch IV 與Nike Shox MR4）爲首位客座創意總監，負責SS24 一季產品設計，相關產品將於24 年3 月於全球市場同步發售；23/03 Clarks與李寧展開合作，增強品牌運動時尚屬性。
堡獅龍及bossini.X 品牌：bossini.X 渠道優化，堡獅龍運營質量改善新品牌bossini.X 23/06 門店數量超120 家，較23/03 減少約30 家，受消費復甦緩慢影響，關閉部分低效店鋪，提升運營效率，業績暫時承壓。我們認爲bossini.X 通過與國家自行車隊形成戰略合作結合社羣營銷深化品牌認知，未來隨着客流量恢復， 將以騎行服打開規模增長天花板，增長可期。
堡獅龍主品牌運營質量顯著改善，根據bossini（0592.HK）公告，23H1 bossini 公司歸母淨利潤在新品牌bossini.X 拓店不利情況下仍較22H1 扣非歸母淨利潤減虧40%-50%，主要受益於毛利率有所改善。
LNG 及Amedeo Testoni ：分別定位輕奢與奢侈，品牌積澱下穩步成長LNG 定位輕奢，通過持續推出LNG 聯名產品提升品牌聲量； Amedeo Testoni 作爲國際知名百年奢侈品牌，在品牌積澱下穩步成長。
運動體驗業務：受益於放開出行限制後體育賽事順利舉辦，盈利顯著改善收入端，23H1 運動體驗業務實現收入2.7 億港元（+0.8%），單Q2 實現收入1.4億港元（+21.2%）。
利潤端，23H1 運動體驗業務分部溢利0.17 億港元（+167.2%），單Q2 溢利0.14億港元，運動體驗業務隨着出行放開，體育賽事順利舉辦，盈利能力顯著改善。
盈利預測與估值
23H1 利潤扭虧釋放積極信號，多品牌鞋服業務減虧已逐漸步入向上階段，預計公司23-25 年實現歸母淨利潤5.5/8.5/11.3 億港元，同比分別-36%/+56%/+32%，截止8 月18 日收盤價對應PE 爲23/15/11 倍。考慮各個品牌在公司管理下於線下核心商圈渠道的拓展以及在中國市場的開發，公司有望重啓成長深度，維持“買入”評級。
風險提示
同店增長不及預期；拓店進展不及預期；多品牌業務未能有效協同的風險