事件：8 月12 日，公司發佈2023 年中報，公司實現營業收入11.94 億元，同比下降13.60%，實現歸母淨利潤1.32 億元，同比增長28.68%，實現扣非歸母淨利潤1.31 億元，同比增長40.73%。
H1 業績同比增長29%，盈利能力修復顯著。23H1 公司實現營業收入11.94 億元，同比下降13.60%，實現歸母淨利潤1.32 億元，同比增長28.68%，實現扣非歸母淨利潤1.31 億元，同比增長40.73%；實現毛利率24.89%，同比增長9 個pct；實現淨利率11.08%，同比增長3.64 個pct。
產品售價受原材料影響有所下滑，出貨量逆勢增長。23H1 由於有機硅原材料價格下滑導致公司產品銷售價格下降，公司建築用膠實現營業收入7.74 億元，同比下降9.51%。工業膠方面，上半年銷售重量同比增長33.87%，實現營業收入2.93億元，同比下降3.81%。公司工業類用膠在光伏太陽能、動力電池、汽車製造、電子電器領域均保持高速增長。公司加大與光伏頭部企業的深度合作，提升在隆基、晶澳、正泰、中環、海泰等光伏頭部企業的市場份額，受產品售價大幅下降影響，太陽能光伏行業實現營業收入1.12 億元，同比下降3.11%。公司產品廣泛應用於動力電池、汽車電子、消費電子，深入拓展在比亞迪、寧德時代、多氟多、飛毛腿等知名企業的應用，電子電器用膠行業實現營業收入1.25 億元，同比下降0.24%。
產能持續擴張，規模優勢顯著。公司深耕有機硅密封膠行業 24 年，已發展成為擁有 6 大生產基地的新材料產業集團，建成數條國際先進的全自動化生產線、智慧倉庫及智能化控制系統。2023 年上半年，已建成 21 萬噸/年高端有機硅材料生產能力，是亞洲最大的高端有機硅密封膠材料生產基地。硅寶新能源 5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用黏合劑專案建成後，公司產能將超過 26 萬噸/年。
隨著公司生產規模不斷擴大、生產設備升級改造、技術工藝持續優化，反應收率和產品質量穩步提升，規模優勢進一步凸顯。
投資建議：公司建築膠與地產竣工端聯繫緊密，成本端原料價格處於相對低位；工業膠和硅烷偶聯劑受益於需求旺盛的新能源和電子行業，新增產能快速投放有望替公司夯實行業地位。受整體產品價格調整影響，我們略微下調了公司盈利預期，預計公司2023-2025 年每股收益分別為0.81、1.06 和1.29 元，對應PE 分別為20、15 和13 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 原材料價格波動風險；專案建設不及預期；房地產行業竣工不及預期。