事件：公司發佈了2023年半年度報告，報告期內公司實現營業收入約9.80億元，同比下降29.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約2.23 億元，同比下降54.12%；經營活動產生的現金流量淨額約1970 萬元，同比下降70.69%。
投資要點
2023 年上半年公司主要受下游需求下降影響業績下滑，預計中長期可恢復。上半年，公司所處的電子元器件行業下游市場景氣度低迷，客戶需求恢復緩慢，導致公司核心產品瓷介電容器銷售下滑，以及代理業務下滑，公司營業收入較上年同期下降29.59%。儘管如此，公司積極投入新業務領域，包括微波模塊、微控制器、微處理器以及陶瓷線路板等，加大了研發和人才引進力度，員工數量增加，薪酬保持穩定，但整體人工成本上升。公司淨利潤同降54.12%，經營活動現金流量淨額同降70.69%。中長期來看公司有定力熨平短期營收、利潤下降的波動。
注重研發與營銷，核心競爭力明顯。公司自成立以來，嚴格按照國際質量管理標準以及用戶的要求進行質量管理體系和品質保證體系的建設和實施；公司設立了技術研發中心、博士後科研工作站、中國合格評定國家認可委員會（CNAS）認可實驗室以及多個聯合實驗室等研發技術平臺；公司堅持在瓷介電容器領域持續深耕，掌握了從瓷粉製備到瓷介電容器產品生產的全套技術，形成了從材料開發、產品設計、生產工藝到可靠性保障等一系列瓷介電容器生產的核心技術；公司持續為自產業務客戶提供高可靠產品，積累了大量的客戶資源，客戶結構優良。
深化產業佈局，積極研發投入，業務結構穩定。截至2023H1，公司成立鴻遠創新研究院作為科技創新平臺，持續進行研發投入，重點圍繞瓷介電容器、濾波器、微波模塊、微控制器和微處理器、陶瓷線路板、陶瓷管殼等產品進行系列化研發和市場拓展。公司自產業務前五名客戶實現收入4.02 億元，較上年同期下降34.19%，但是公司憑藉穩定、可靠的產品質量及專業、全面的銷售服務仍與客戶保持良好、穩定的合作關係。同時公司代理業務拓展的新能源汽車、高壓變頻器等領域客戶當期需求增長較快，有望成為新增長點。
盈利預測與投資評級：考慮到下游裝備的放量節奏，我們將2023-2025年歸母淨利潤調整為9.07（-0.85）/11.21（-0.85）/12.85（-0.87）億元，對應PE分別為15/12/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統性風險。