事件：
公司發佈2023 年半年度報告，2023H1 實現營業收入2.33 億元（YoY+0.21%），歸母淨利潤0.29 億元（YoY-8.04%），扣非歸母淨利潤0.2 億元（YoY-22.74%），經營活動產生的現金流量淨額-0.21 億元（YoY+39.04%），總資產14.82 億元（YoY+13.76%）。
2023Q2，公司實現營業收入1.66 億元（YoY-7.17%），歸母淨利潤0.25億元（YoY-34.76%），扣非歸母淨利潤0.17 億元（YoY-47.81%）。
點評：
研發投入增加較多，利潤端短期承壓。2023 上半年，公司研發投入總額6006.5 萬元，同比增長64.95%，研發投入佔收入比重達25.76%，較去年同期增加增加10.11 個百分點，主要系公司四價流感病毒裂解疫苗(MDCK 細胞)及重組金葡菌疫苗Ⅲ期臨床試驗的推進導致，因此費用化研發投入和資本化研發投入均較上期大幅增長。
重組金葡菌疫苗Ⅲ期臨床試驗加速入組，研發管線有序推進。公司重組金葡菌疫苗已進入Ⅲ期臨床試驗，是目前國內唯一開展臨床研究的重組金葡菌疫苗，市場空間廣闊；AC-Hib 聯合疫苗已進入生產註冊階段，上市後有望為公司帶來新的利潤增長點；上半年，公司凍幹b 型流感嗜血桿菌結合疫苗獲得臨床試驗批准；吸附破傷風疫苗獲準增加“預灌封”包裝；佈局鮑曼不動桿菌重組亞單位疫苗專案，豐富院感疫苗佈局。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營收分別為6.94、9.02、12.07 億元，同比增速分別為26.75%、29.99%、33.75%，歸母淨利潤分別為0.64、1.36、2.40 億元，同比增速分別為140.78%、112.19%、76.68%，對應當前股價PE 分別為102、48、27 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：研發進度不及預期，產品銷售不及預期，市場政策調整風險等