本報告導讀:
成本下降超過價格回落,煤炭毛利走闊,疊加量增,上半年業績增長,符合預期; Q3焦煤長協或環比下降,增大電力投資不擾高股息。
投資要點:
下調盈利預測,維 持目標價和增持評級。公司2023 上半年實現營收42.4億元(-5%)、歸母淨利11.2 億元(+27%),業績符合預期。因Q3 安徽地區焦煤長協價或有下降,下調公司23~25 年EPS 至1.81/1.90/1.95(原2.12/2.15/2.21)元,鑑於成本管控優異,維持10.60 元目標價和增持評級。
成本下降超過價格回落,煤炭毛利走闊,疊加量增,上半年業績增長。1)公司23H1 實現原煤產量448 萬噸(-10%),商品煤銷量379 萬噸(+4%),公司通過降低庫存實現銷量增長;2)噸煤售價1051 元/噸,同比減少81元,或受混煤售價有所下滑和6 月焦煤長協價下調影響。參考wind,淮北焦精煤車板價6 月均價1991 元/噸,較4/5 月的2395 元下降404 元;3)噸煤成本545 元/噸,同比-119 元,公司持續降本。煤炭業務實現毛利19.2 億元(+13%),毛利率48.2%(+7PCT),業績逆勢提升。
雖量價齊降,但成本大幅優化,Q2 業績環比回落。公司Q2 實現歸母淨利5.1 億元(+2%)環比-16%,主因:1)量價齊降,Q2 商品煤銷量182 萬噸(環比-8%),同期噸煤售價1028 元/噸(環比-45 元),煤炭營收18.7 億元(-11%);2)噸煤成本507 元/噸(環比-73 元),Q2 煤炭成本9.2 億元(-19%)。
Q3 焦煤長協或環比下降,增大電力投資不擾高股息。1)淮北焦精煤車板價Q3 至今均價1890 元/噸,環比下降350 元;2)公司擬以4.4 億元佔46%股權投資設立宿州皖恆新能源,建設80 萬千瓦新能源專案;3) 若按2023 年延續2022 年48%分紅率測算動態股息率11%。
風險提示:煤價超預期下跌;產量超預期下降。