核心觀點：

受益於行業復甦疊加海外需求旺盛，公司收入、歸母淨利潤同比均高增。根據中報，23H1 實現營收20.4 億元/同比+29.7%；實現歸母淨利潤2.1 億元/同比+61.9%。收入、歸母淨利潤同比均高速增長，一方面受益於行業復甦，根據中汽協統計，23H1 卡車行業產量同比+15.5%，其中，重卡同比+29%，輕卡同比+10%；另一方面海外需求旺盛，公司出口實現營收4.0 億元，同比+39.5%。分業務來看，曲軸/連杆/毛坯及鑄鍛件/空氣懸架業務分別實現營收12.8/4.8/0.8/1.3 億元，分別同比+37.2%/+39.1/-33.0%/+29.2%。

產能利用率提升，盈利能力改善。根據中報，23H1 公司實現毛利率25.3%，同比+2.4pct，歸母淨利率10.4%，同比+2.1pct。分業務來看，曲軸/ 連杆/ 毛坯及鑄鍛件/ 空氣懸架業務毛利率分別為25.9%/25.6%/21.2%/26.2%，分別同比+2.0/+1.9/+1.5/+2.1pct。

曲軸&連杆主業受益於行業復甦+國際化，空懸、電動轉向等新業務打開成長空間。公司曲軸&連杆主業將受益於商用車行業復甦以及競爭力提升向國際化方向發展。根據中報，2023H1 公司佈局空懸業務的控股子公司天潤智控完成20 款項目立項、18 款新產品設計；完成43 款新產品試製交付。此外，2023 年7 月公司發佈公告簽署協定，擬以貨幣資金方式出資6000 萬元擬與萬都秀克州共同投資設立天潤萬都，持股比例60%。合資公司將聚焦於商用車電動轉向系統領域。

盈利預測與投資建議：公司是國內曲軸&連杆龍頭，主業受益於行業復甦+國際化，空懸、電動轉向打開成長空間。預計公司23-24 年EPS 為0.36/0.47 元/股，參考公司歷史估值及未來公司成長空間,給予公司25倍PE，對應合理價值為8.93 元/股，維持“買入”評級。

風險提示。行業景氣度不及預期；空懸開拓不及預期；行業競爭加劇。