事件：公司發佈20 23年中報，2023年H1公司實現營業總收入5.15億元，同比下降42.82%；實現歸母淨利潤-2.98 元，同比下降1953.29%，業績符合市場預期。
投資要點
業務結構轉型，短期業績承壓：公司2023H1 營收同比下滑主要系公司主動收緊了專案型業務型開展，經營重點由數據湖建設和政企數位化的集成墊資類業務轉向輕資產的數據要素運營及服務。分業務來看，公司2023 年H1 政企數位化業務實現營收3.21 億元（同比-19%），毛利率20.11%（同比-11.77pct）。數據運營與服務實現營收1.5億元（同比+24%），毛利38.16%（同比-16.79pct）。數位經濟基礎設施實現營收0.44 億元（同比-88%），毛利率20.71%（同比-19.93pct）。利潤率同比下降主要系公司建設的工程和外包類低毛利業務佔比較大，且新增數據中心資產轉固帶來折舊攤銷。
地方政務數據授權運營持續拓展：公司建設易數工場2.0，採用類銀行模式，覆蓋數據資產登記確權、數據資產評估、數據價值化運營、數據安全流通全流程業務。公司獲得了徐州、株洲、開封和撫州4 個城市的政務數據治理運營授權，並在四川、廣東、河南、浙江等多地落地數據要素交易案例，為當地客戶提供基於三農、車輛ETC、普惠金融、衛生健康、交通數據等數據產品服務。公司2023H1 數據運營及服務業務收入預計較去年同期增長24%，未來隨著數據要素相關政策推進，數據運營相關收入有望實現高速成長。
數據湖築牢國家數據存儲底座：公司超級存儲業務快速成長，2023H1 公司超級存儲協定銷量約 421PB，較去年同期增長163%，合同額較去年同期增長153%。依託超級智慧存儲技術，公司數據湖專案持續落地，已經覆蓋了“東數西算”工程8 個國家樞紐節點中的京津冀、長三角、成渝、粵港澳、寧夏、貴州6 個部分，成為新一代數位經濟基礎設施和城市數據底座標配。目前已有25 個數據湖進入運營階段。我們預計公司未來將持續提升雲和存儲產品化能力，改善盈利質量。
盈利預測與投資評級：考慮公司在業務轉型期投入較大，我們將公司2023-2025 年EPS 預測由0.33/0.58/1.01 元下調至-0.03/0.23/0.61 元。我們看好公司在數據要素市場先發優勢顯著，華錄集團擬整合進入中電科背景下有望帶來資金和資源支持，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，政策推進不及預期，專案落地節奏不及預期。