事件
2023 年8 月17 日，公司公告，2023 年上半年營收2.33 億元，同比增加0.21%，歸母淨利潤0.29 億元，同比下降8.04%，扣非後歸母淨利潤0.20 億元，同比下降22.74%。2023 年二季度營收1.66億元，同比下降7.17%；歸母淨利潤0.25 億元，同比下降34.76%，扣非後歸母淨利潤0.17 億元，同比下降47.81%。
點評
營收同比略增，研發投入加大降低公司淨利。（1）2023 年上半年營業收入2.33 億元，同比增加0.21%。公司目前有3 款上市產品，分別爲：吸附破傷風疫苗、Hib 結合疫苗和AC 結合疫苗。（2）歸母淨利潤同比下降8.04%，主要因爲研發投入費用爲6007 萬元，同比增長64.95%：公司新增四價流感病毒裂解疫苗（MDCK 細胞）項目，發生費用化研發投入4156.93 萬元，較2022 年同期增長31.76%；重組金葡菌疫苗3 期臨床試驗加快推進，資本化研發投入爲1849.60 萬元，較2022 年同期增長280.08%。
核心產品市場廣闊，全國銷售網絡加速產品放量。（1）吸附破傷風疫苗主要用於非新生兒破傷風預防，公司產品2023 年上半年批簽發量居行業首位，未來伴隨着市場對破傷風主動免疫推廣程度的不斷加深，滲透率有望進一步提升。（2）AC-Hib 聯合疫苗可有效減少疫苗接種次數，具有接種者依從性好、性價比高等優勢，市場上暫無AC-Hib 聯合疫苗上市銷售，公司產品已進入生產註冊階段，預計上市後有望帶來新的利潤增長點。（3）與陸軍軍醫大學合作研發的重組金葡菌疫苗3 期臨床試驗中，適用人群爲金黃色葡萄球菌感染高危人群，包括圍手術期患者、老人及兒童等免疫力低下者。在全國範圍內多家醫院實現臨床入組，是目前國內唯一開展臨床研究的重組金葡菌疫苗，全球範圍內暫無同類產品上市銷售，預計該疫苗未來市場廣闊。（4）公司已建成了覆蓋全國31 個省、自治區、直轄市的營銷網絡，爲未來產品的市場開拓打下良好基礎。
盈利預測、估值與評級
考慮到AC-Hib 疫苗有望於2023 年獲批，經逐步市場導入後，2024年可能迎來放量，維持盈利預測，預計2023/24/25 年銷售收入6.52/8.53/11.51 億元，同比增加19%/31%/35%；歸母淨利潤0.30/0.59/1.3 億元，同比增加11%/101%/119%。維持“增持”評級。
風險提示
研發及銷售不達預期的風險、產品價格下降的風險、行業政策變動的風險。