深耕行業多年，國內臨床前一體化CRO 公司。公司服務範圍涵蓋臨床前新藥研發的全過程，包括藥物發現、藥學研究、臨床前研究三大板塊。22 年業績保持高增長，實現收入16.59 億元（+42.1%），歸母淨利潤3.38 億元（+19.8%），扣非歸母淨利潤3.07 億元（+13.3%），主要系各項業務的收入增長，客戶和市場對公司研發服務能力的認可度持續提升。
新簽訂單充足，海外業務有望貢獻業績彈性。公司22 年新簽訂單為34.58億元（+41.0%），為未來業績增長奠定基礎；公司22 年新增380 家客戶，累計客戶數量超過1840 家，服務範圍持續拓展。員工端繼續向上，人均產出有望持續提升。22 年海外業務實現營業收入3.98 億元（+53.9%），對應毛利率為42.1%（+0.1pcts），藥物發現與藥學研究收入2.71 億元（+50.2%）、臨床前研究收入1.26 億元（+62.5%），後續有望不斷貢獻業績彈性。
強化研發投入，一體化戰略延伸發展。公司多年發展建立多學科交叉的新藥研發技術平臺，包括PROTAC、ADC、核酸藥物等研發平臺，並持續加大研發投入，不斷加強新藥研發關鍵技術的研究和創新研發技術平臺建設。發展戰略：公司已經在化學藥研發領域具備了藥物發現、藥學研究、臨床前研究的全面一體化研發服務能力，①後續有望拓展至生物藥臨床前研究領域，②同時將加強現有業務的競爭力及國際化業務開拓，③後續在CMO/CDMO領域互補式收購兼併發展。
盈利預測與評級：預計23-25 年公司營收分別為22.12/28.02/34.47 億元，同比增長33.3%/26.7%/23.0%；歸母淨利潤4.60 / 6.19 /7.77 億元，同比增長36.1%/34.4%/25.5%。參考相對估值，公司業務所屬臨床前CRO 研究，業務拓展及業績增長空間較大，給予公司2023 年28 倍PE，對應129 億人民幣，目標股價95.84 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：藥物研發市場增速不及預期的風險，行業競爭格局惡化風險，產能投入進度低於預期的風險。