LNG 业务：全球LNG 项目有望快速增长，公司承接价值量/份额大幅提升1）受清洁低碳属性+终端消费领域拓展驱动，全球天然气消费稳定增加，2021 年全球天然气消费量首次突破4 万亿立方米，天然气产业保持持续发展态势。2）LNG 贸易相比管道气发展速度更快，2022 年全球LNG 需求随欧洲供应格局变化出现逆市增长，未来受全球需求增加+地缘政治因素影响，全球LNG 项目有望快速增长。3）公司参与俄罗斯Yamal LNG、ARCTICLNG2 两大项目，其中，ARCTIC LNG2 项目公司获取的模块份额和价值量相较Yamal LNG 项目均有大幅提升，海外客户对公司的认可有望带来更多LNG 订单。深耕國外的海工模塊專家，在行業高景氣時期有望承接更多優質訂單公司是深耕國外的海工模塊專家，2022 年海外營收佔比98.7%。主要產品是海洋油氣開發和天然氣液化的模塊，業務涉及模塊詳細設計+建造+總裝調試一體化，2022 年FPSO 和LNG 業務營收佔比98.9%。隨著油氣專案經濟性提升+疫情防控政策優化，海工裝備行業迎來高景氣度，公司憑藉和國際大客戶的合作關係、國際大專案的成功經驗，有望承接更多優質FPSO/LNG 訂單。預計公司23-25 年BPS 為11.47/11.96/13.07 元，23-25PB為1.11/1.06/0.97 倍，可比公司23 年PB 均值為1.4 倍。給予公司23 年1.4倍PB，對應目標價16.06 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
FPSO 業務：行業景氣度高，公司受益於FPSO 向中國的二次轉移1）行業景氣度高：中長期視角下，深海儲產錯配驅動FPSO 需求，國際油價處於高位+石油專案盈虧平衡點下降，經濟性帶來FPSO 行業高景氣度。
短期視角下，疫情防控政策優化使得FPSO 專案自15-16 年轉向國內後，第二次從韓國/新加坡轉向中國，中國的建造/人力成本優勢+韓國/新加坡產能相對飽和，中國有望承接更多FPSO 訂單。2）公司接單價值量提升：從模塊建造拓展到總裝領域，公司進一步提升訂單價值量。深度綁定全球總包龍頭MODEC 和SBM，2023 年獲得MODEC 建造合同10.86 億元（公司公告的單筆合同最高的FPSO 專案）；公司接單價值量提升趨勢顯現。
LNG 業務：全球LNG 專案有望快速增長，公司承接價值量/份額大幅提升1）受清潔低碳屬性+終端消費領域拓展驅動，全球天然氣消費穩定增加，2021 年全球天然氣消費量首次突破4 萬億立方米，天然氣產業保持持續發展態勢。2）LNG 貿易相比管道氣發展速度更快，2022 年全球LNG 需求隨歐洲供應格局變化出現逆市增長，未來受全球需求增加+地緣政治因素影響，全球LNG 專案有望快速增長。3）公司參與俄羅斯Yamal LNG、ARCTICLNG2 兩大專案，其中，ARCTIC LNG2 專案公司獲取的模塊份額和價值量相較Yamal LNG 專案均有大幅提升，海外客戶對公司的認可有望帶來更多LNG 訂單。
全球開拓+新能源領域佈局進一步打開公司成長空間1）全球開拓：公司持續開拓海外市場，積極參與全球各大油氣主產區專案投標，快速切入中東等地區油氣資源市場，有望在中東等主要LNG 出口地區獲得更多專案訂單。2）新能源佈局：2022 年，公司獲得了多個鋰電池回收撬專案，進入新能源領域；同時在海上風電領域，公司重點跟進風電市場快速發展地區的專案投標。公司通過全球開拓+新能源領域佈局，將進一步擴大業務發展空間。
風險提示：匯率波動風險，油價波動風險，專案預算風險。
