事件概述

8月14日，创梦天地发布正面盈利预告，预计2023年上半年净利润约3500万元至5500万元（人民币，下同），而2022年同期为净亏损2.22亿元；2023年上半年经调整净利润约1.95亿元至2.15亿元，而2022年同期经调整净亏损为5100万元，同比扭亏为盈。

分析与判断

公司净利润及经调整净利润均扭亏为盈，主要系：1）利用Fanbook平台持续深入进行用户运营，自有渠道收入提高，毛利率有所提升；2）获客效率提高以及精细化运营，带来营销费用的大幅下降；3）主动进行降本增效，带来一般及行政开支下降；4）IP衍生品业务板块拆分，降低其经营亏损对利润的影响。此外公司预计2023年上半年经营活动现金流净流入将约2.3亿元至2.5亿元，较2022年同期（244万元）相比增长9326.2%至10145.9%，公司现金造血能力稳健。

长线运营游戏保持强劲发展，自研游戏逐步高质量交付。创梦自研的ARPG 手游《荣耀全明星》上线两年依然保持良好收入曲线，并计划布局全球发行策略；吉卜力画风的异世界奇幻冒险RPG《二之国》

已获版号，预计年内上线；二次元TPS 射击游戏《卡拉彼丘》PC 端于8 月3 日不删档公测，未来还会有手游版和全球发行的计划。其中《卡拉彼丘》最初以少见的“二次元+TPS”和“纸片人”定位引起圈内广泛关注，研发期间经历2 次测试，在好游快爆、TapTap 和B站上均保持8.5 分以上的评价，正式上线后口碑依旧稳定。游戏上线仅4 小时，B 站玩家创作内容已超过10 页，登上B 站热搜榜；仅半天不到，B 站和斗鱼直播间开播数累计超过3000 个，高居虎牙游戏热搜榜Top2。我们认为游戏上线首日的超高人气以及玩家的创作热情，再次印证了创梦通过玩法上的创新和对用户需求的把控，成功在竞争激烈的二次元游戏市场上找到了合适的定位，《卡拉彼丘》具备成为头部游戏的潜质，有望在射击赛道突围为公司创造较高的业绩弹性。

公司打造社区用户管理工具Fanbook，自研及代理游戏有望借助Fanbook 实现超预期增长。Fanbook 目前的三个核心分别为：1）携手用户做研发，增加研发方向的可行性，培养早期核心用户；2）社区口碑促增长，通过社群中集成的达人直播、短视频、图文作品等强互动形式更大限度展现游戏产品的特色，聚焦于提升产品口碑在用户群体中的传播，进而降低获客成本；3）嵌入AI 提效率，游戏工作室可以更方便掌握舆情走向、更快速定位产品问题、更精准做出产品迭代升级。我们认为在当下新用户流量成本不断高攀的情况下，创梦于用户留存和LTV 上寻求新的增长点，Fanbook 直接对标中国版Discord，To Community 有望打开私域流量变现空间，平台支撑千万级用户运营和增长显示出其强大的社交裂变能力，目前已形成“以用户社区来驱动产品增长”的发展路径。

投资建议

公司代理游戏贡献稳定现金流，同时自研游戏有望打开业绩空间，并拥有稀缺的私域粉丝圈运营平台Fanbook，具备较高的业绩弹性及平台稀缺性。我们预计公司2023-2025 年分别实现净利润2.01 亿元（yoy+108.1%） 、3.17 亿元（yoy+57.4%） 、4.01 亿元（yoy+26.6%），对应EPS 分别为0.13 元、0.20 元、0.25 元，当前股价对应估值22 倍、14 倍、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业监管趋严风险、行业竞争加剧风险、版号发放不及预期风险、流水不及预期风险、新业务拓展不及预期风险。