1H23 業績低於我們預期

公司公佈1H23 業績：收入9.80 億元，同比-29.59%；歸母淨利潤2.23 億元，同比-54.12%；扣非淨利潤2.21 億元，同比-54.03%，公司業績低於我們預期，主要系高可靠電子元器件下游景氣偏弱，核心產品銷售下滑。單季度來看，2Q23 公司收入5.45 億元，同比-20.95%，環比+25.08%；歸母淨利潤1.21 億元，同比-46.54%，環比+19.38%。

發展趨勢

短期景氣度偏弱，核心產品銷售及業績承壓。1）受特種電子元器件下游景氣度偏弱及公司部分產品價格下調影響，1H23 公司核心產品銷售及業績短期承壓，其中：公司自產業務收入同比-31.31%至5.66 億元，核心產品瓷介電容器營收同比-36.89%至5.02 億元；代理業務收入同比-26.88%至4.12 億元。2）1H23 公司毛利率/歸母淨利率分別同比-8.5ppt/-12.2ppt 至46.5% /22.7%，主要系公司產品結構變化及費用端支出增加所致。

持續加碼業務拓展，期間費用率有所擴張。1）1H23 公司期間費用率同比+4.67ppt 至15.29%，其中銷售/研發/管理費用率同比增加1.50ppt/1.23ppt/2.03ppt 至4.29%/4.81%/5.96%，期間費用率較2022 年同期有所擴張。報告期內，公司圍繞微波模塊、微控制器、微處理器以及陶瓷線路板、陶瓷管殼等新業務領域拓展業務佈局，成立鴻遠創新研究院作為公司科技創新平臺，持續加碼業務拓展。2）報告期內，公司大功率射頻微波瓷介電容器、封裝外殼產品已完成部分研發和定型，並實現小批量供貨。同時，車規級多層瓷介電容器代表規格已完成系列研發、產品認證及客戶認證，並實現了小批量供貨。

產業基地建設穩步推進，拓寬長期成長空間。公司持續推進北京、秀克州、成都、合肥等地的產業基地佈局，報告期內，合肥生產基地完成廠房及生產線裝修；鴻遠秀克州實驗室通過中國合格評定國家認可委員會（CNAS）評審；公司創新研究院成立，鴻遠電子創新中心暨企業總部專案開工建設。我們認為，隨著下游需求逐漸明朗，產業佈局的逐漸完善和產能釋放有望為公司進一步打開長期成長空間。

盈利預測與估值

考慮到下游需求釋放節奏，我們下調2023/2024 年盈利預測41.5%/41.3%至5.65/6.73 億元，當前股價對應2023/2024 年24.8/20.8 倍本益比。我們認為公司有望迎來景氣拐點，我們下調目標價29.8%至73 元，維持跑贏行業評級，對應2023/2024 年30.0/25.2 倍本益比，潛在漲幅21.1%。

風險

1）產能建設及投產進度不及預期；2）產品交付不及預期。