收入隨宏觀環境而復甦，尤其是廣告反彈強勁。2023 上半年，公司持續經營業務共實現收入12.1 億元，同比增長34%。其中SaaS 業務同比增長21%，主要得益於每商戶平均收入的增長；商家解決方案收入同比增長5%，主要因廣告主需求復甦、渠道間趨於良性競爭，以及公司拓展視頻號廣告業務取得出色成效。
經營槓桿和人員成本優化帶動虧損顯著縮窄，維持明年扭虧指引。2023 上半年，公司調整後淨虧損爲2.78 億元，調整後淨虧損率爲23%（去年同期爲58%）。虧損顯著縮窄，一方面由於公司收入端增速反彈，經營槓桿作用帶動毛利率增長；另一方面也由於公司去年組織優化帶來的人員成本縮減。公司維持2023 下半年基本盈虧平衡、2024 年實現整體盈利的指引。
訂閱解決方案：大客化進展順利，推進行業化策略。2023 上半年，微盟實現SaaS 收入7.05 億元，同比增長21%。若剔除已於5 月出售的智慧餐飲業務，SaaS 收入同比增長約24%。其中智慧零售收入爲3.12 億元，同比增長32%，同比內生增長45%。公司將行業化策略作爲接下來的重點發展方向。
商家解決方案：廣告需求復甦強勁，利潤率環比顯著回升。2023 上半年，商家解決方案的收入爲5.04 億元，同比增長58%；精準營銷毛收入爲69.9 億元，同比增長66%。體現了廣告主投放需求的強勁復甦，渠道間趨於良性競爭，以及公司拓展視頻號廣告的成效。公司將增長質量作爲下半年廣告業務的發展重點。
投資建議：公司已經度過了最低谷時期，收入和利潤已經看到顯著好轉。我們上調盈利預測，預計2023-2025 年實現經調整淨利潤-3.06/1.41/3.13 億元（此前爲-3.68/1.25/2.34 億元）。基於2023 年盈利預測，我們給予SaaS業務5-5.5 倍PS，商家解決方案業務15-18 倍PE，上調目標價至5.01-5.71港幣，上調幅度4%/8%，維持“增持”評級。
風險提示：私域模式發展不及預期的風險，大客戶流失的風險，競爭格局變動的風險。