2023 年上半年盈利同比增长22%。光大水务公布2023 年上半年业绩，期内收入30.8 亿港元，同比减少11%，归属于母公司盈利6.32 亿港元，同比增加22%。公司派中期息6.63 港仙，派息比率维持30%。盈利增长主要受惠于1）运营业务收入上升减少建造服务收入下跌的负面影响；2）整体毛利率上调11 个百分点至46%；3） 集团实行“降本增效”，行政及其他经营费用同比下跌13%。

期内取得10 个新污水处理项目。今年上半年，集团共获得8 个新项目﹐涉及总投资额11.6 亿元人民币，新增合同金额10.7 亿元人民币，新增水处理规模每日18 万立方米。截至6 月底，集团共有173 个水务项目，水处理总规模约每日743 万立方米。光大水务今年上半年共有9 个项目新开工建设，设计规模为每日处理污水4 万立方米；4 个项目建成投运，设计规模为日处理污水13 万立方米。

业绩会重点。以下为光大水务业绩会重点。1）今年上半年运营毛利率55%，较去年同期的44%，提高11%。提升原因包括实行“降本增效”，与及一次性因素包括增值税及追溯水价收入的确认2） 管理层预计剔除一次性因素，展望明年运营毛利率维持在51%-53%之间。3） 污水处理部分的回款比率为63%，低于去年同期的69%。4） 今年上半年资本开支约为9 亿港币，预计全年20 亿港币。

目标价1.46 港元。我们预测2023 年光大水务营业收入为68.7 亿港元，同比增长2.2%，盈利为11.8 亿港元，同比增长16.9%。根据我们现金流折现模型，目标价1.46 元，相当于2023 年预测市盈率3.9 倍，预测股息率9.6%，持有评级。