公司智慧交通電子收費業務隨著高速通行恢復實現較高速增長。智慧交通運營管理系統成熟產品快速推廣，高速大腦、AI 視頻分析雲控平臺、自由流雲收費等新業務也將開始推廣並持續向收入轉化。智慧交通衍生業務基於公司的交通數據優勢快速發展，整體業務空間廣闊。維持 “強烈推薦”投資評級。

事件：公司發佈23 年半年報。公司23H1 實現營收2.78 億元，YoY +27.61%；實現歸母淨利潤0.98 億元，YoY +43.38%；實現扣非淨利潤0.90 億元，YoY+51.30%；實現毛利率53.02%，較去年同期提升2.40pct。實現經營性淨現金流-1.06 億元，去年同期為1.94 億元。其中，公司Q2 單季度實現營收1.44億元，YoY +39.48%；實現歸母淨利潤0.57 億元，YoY +51.69%；實現扣非淨利潤0.49 億元，YoY +66.73%；實現經營性淨現金流0.37 億元，YoY-95.31%。

智慧交通雲產品拓展空間廣闊，智慧交通衍生業務維持高增。公司23 年上半年智慧交通電子收費/智慧交通運營管理系統/智慧交通衍生業務分別實現收入1.74/0.91/0.13 億元，同比增長37.95%/5.46%/138.01%。ETC 業務增長為公司23H1 收入增長主要驅動力，受22 年低基數及23 年加強ETC 發行推廣，公司上半年新發展 ETC 用戶 90.8 萬個，同比增長88.77%；23H1 高速通行量同比恢復顯著，帶動公司電子收費結算金額同比增長32.02%至236億元，驅動公司收入增長。公司智慧交通運營管理系統成熟業務紮實增長，新業務空間廣闊。成熟業務方面，上半年調度雲實現營收3694.88 萬元，同比增長47.57%，維持高增。此外，公司新產品高速大腦、AI 視頻分析雲控平臺等預計下半年將產生收入，自由流雲收費解決方案下半年將會在江秀克路網大麵積推廣應用，預計新產品拓展將於下半年開始為公司帶來收入新增量。

智慧交通衍生業務方面，公司進一步發力供應鏈協同業務，與銀行、保理公司、貨車承運平臺等機構合作，實現該業務高增，體現公司在高速交通方面的數據優勢，該業務目前處於低基數高增長階段，預計未來佔公司收入份額將有較快增長。

費用端增長穩健驅動利潤高增，公司實質經營相關現金流穩定。利潤方面，預計由於公司產品型業務持續沉澱，創新型業務研發逐步完成，23H1 費用端保持穩健增長，銷售/管理/研發費用分別同比增長15.34%/13.31%/11.85%，已與收入形成剪刀差，驅動公司利潤增速超越營收增速。現金流方面，公司上半年經營性淨現金流-1.06 億元，主要由於應付拆分通行費金額較22 年末大幅減少，為公司通行費清分結算業務的正常波動，不影響實質經營，扣除代收代付及清分通行費後，23H1 末公司經營性淨現金流為3774.13 萬元，去年同期為-1107.17 萬元，公司上半年現金流水平較為健康。

維持“強烈推薦”投資評級。公司智慧交通電子收費業務隨著高速通行恢復實現較高速增長；智慧交通運營管理系統成熟產品快速推廣，高速大腦、AI 視頻分析雲控平臺、自由流雲收費等新業務也將大規模推廣並持續向收入轉化；智慧交通衍生業務基於公司的交通數據優勢快速發展，整體業務空間廣闊。

預計2023-2025 年公司淨利潤2.22/2.95/3.90 億元，對應2023-2025 年PE44/33/25 倍。維持 “強烈推薦”投資評級

風險提示：政策推進不及預期；智慧交通運營管理系統業務拓展不及預期；下游需求波動；限售股佔比較高可能導致股價大幅波動風險。