事件：公司公告2023 年上半年實現營收1.81 億元，同比下降38%；歸母淨利潤0.29 億元，同比下降76%。

公司毛利率逆勢提升。2023Q2，公司實現營收1.05 億元，同比下降21%，降幅較前兩個季度有所收窄；環比增長38%，顯示收入端穩健修復。公司23Q2 毛利率為50.1%，環比提升約1.9 個百分點。2023 年上半年，公司信號鏈產品營收為0.88 億元，毛利率為57.3%；電源管理產品營收為0.93 億元，毛利率為41.7%。

公司信號鏈收入佔比從2022 年的46%提升至23H1 的49%，對毛利率帶來正向貢獻。

公司電源管理新品將導入各大手機品牌客戶。公司上半年持續拓寬產品矩陣，新推出的多路LDO PMIC 產品主要突出了大電流，高PSRR, 超低輸出電壓和超低噪音等特點，為攝像頭周邊電源供電提供了豐富的大電流產品，今年將廣泛應用到各大手機品牌客戶中；推出的具有11GHz 的超高帶寬類比開關，將拓展到頭部通訊客戶中。此前，公司的低功耗運算放大器產品成功進入高通旗艦平臺SM8475。隨著公司產品矩陣豐富，公司在手機客戶中的產品價值量將逐步提升。

積極佈局汽車電子領域，未來形成門窗控制、車燈系列解決方案。公司近期加大在汽車類比晶片領域佈局，推出了國內首款車規級5.8GHz 的超高速類比開關、國內首款用於汽車車身控制的15A H 橋直流電機驅動產品、車規運算放大器、穩壓器等產品。在新產品研發方向上，公司研發更大電流直流電機驅動，實現電機驅動多系列產品的佈局，以及配套的電機電流採樣的信號鏈產品；也會沿著車燈全系列解決方案（包括尾燈、前大燈、氛圍燈等）進行產品研發佈局。基於公司目前的佈局，未來有望形成門窗控制、車燈的全系列解決方案。

高速和高精度信號鏈產品拓展筆記本和服務器市場。信號鏈高速產品方面，公司支持USB3.1 5Gbps/10Gbps 的多款USB redriver 產品將會在今年下半年發佈，同時公司將積極探索USB retimer 的產品佈局。高精度產品方面，公司下半年將發佈3/4 通道高精度溫度感測器，可廣泛應用於服務器、基地臺、筆記本電腦等市場，並積極佈局應用於汽車、服務器等市場的高精度功率檢測的ADC 數模轉換器產品系列。通過高速和高精度信號鏈產品的佈局，公司有望擴大在筆記本和服務器市場的營收規模。

投資建議：考慮到下游需求復甦及庫存調整需要時間，我們下修盈利預測。預計公司2023-2025 年營收5.75/8.05/10.10 億元，歸母淨利潤分別為0.98/1.83/2.54 億元，對應PE 分別為71/38/27 倍。公司類比產品具備技術特色，打入國際大客戶，且拓展車規、服務器等新領域，維持“買入”評級。

風險提示：公司新產品研發進度不及預期、需求不及預期、競爭加劇風險。