業績總結：公司2023年上半年實現營業收入28.20億元，同比增長37.61%；實現歸母淨利潤1.28 億元，同比增長40.86%；實現扣非歸母淨利潤1.07 億元，同比增長47.34%。公司業績符合此前業績預告預期。
23Q2 出貨量環比增長，盈利能力大幅提升。公司Q2 單季度營收環比增長26.69%，主要是年產10 萬噸光伏鋁部件專案於二季度滿產，出貨量環比提升。
由於前期固定成本攤薄，Q2 綜合毛利率13.21%，環比提升1.39pp。Q2 期間費用環比僅小幅增長13.4%，期間費用有所下降；計提信用減值113 萬元，相較Q1的1691萬元大幅減少。Q2公司淨利率、扣非淨利率分別為6.45%、5.11%，基本處於歷史最好水準。此外，23H1 公司確認匯兌收益506 萬元，計提股權激勵費用1046 萬元。非經常性損益主要系公司確認2573 萬元政府補助。
率先佈局海外產能，配套元件廠劍指美國市場。為開拓海外市場，滿足公司國際化發展戰略需要，公司計劃在越南和馬來西亞建設12 萬噸鋁邊框產能及12萬噸再生鋁產能，海外工廠預計2024 年下半年投產。目前，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、東方日升等頭部元件廠商均在東南亞擁有元件產能。
公司在東南亞建設生產基地，可就近配套元件廠產能，為美國等高價市場提供鋁邊框供應，進一步擴大市場份額。
電池託盤放量在即，佈局再生鋁一體化降本。公司規劃年產10 萬噸新能源汽車鋁部件專案及60 萬噸再生鋁專案。新能源汽車鋁部件專案一期5萬噸專案6 月中旬已陸續開始試生產。二期5萬噸專案設備訂單已下達，預計Q3到廠進行安裝調試，Q4投產。公司已於部分整車廠和動力電池廠簽署了保密協定和產品開發計劃。電池託盤盈利較光伏鋁邊框更高，明年10 萬噸產能全部投產，將成為公司未來重要增長點，助力業績騰飛。再生鋁專案分三期分別於23、24、25 年底投產，能夠有效降低生產成本300~500 元/噸，進一步提升盈利能力。
盈利預測與投資建議。隨著新產能建成投產，公司23Q2 出貨量環比增長，盈利能力進一步提升。電池託盤產品下半年將逐步放量，成為公司新增長曲線。
上游佈局再生鋁專案將進一步降本增效，提高盈利能力。預計公司2023~2025年歸母淨利潤分別為3.6億元、7.1 億元、10.1 億元，對應PE 分別為14.6、7.4、5.2 倍。維持“買入”評級。
風險提示：鋁錠價格快速上漲風險，鋁邊框被其他產品替代的風險，新產能建設、投產進度或不及預期。