業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績:收入20.21 億元,同比上升19.23%;歸母淨利潤0.95 億元,對應每股盈利0.23 元,同比上升35.84%,符合我們預期。
發展趨勢
二季度業績保持高增,盈利能力持續改善。受益於下游強勁需求,公司Q2生產經營保持高增態勢,實現了單季營收同、環比正增長。公司Q2 營收10.3 億元,環比增長4.7%;歸母淨利潤0.55 億元,環比增長39.3%。隨着新能源業務逐步上量以及上游大宗材料價格下行,公司毛利率在Q2 快速恢復,3Q22、4Q22、1Q23、2Q23 的單季度毛利率分別爲10.6%、13.2%、12.3%、15.2%,我們看好毛利率逐步修復對公司業績的提振以及未來的持續向好。
乘新能源汽車產業東風,電驅動業務持續發展。隨着新能源汽車滲透率不斷提升,公司的電驅動業務快速增長。公司業務重心聚焦於驅動電機,隨着下游市場對於電驅動系統集成化、高功率、多電機的持續追求,公司驅動電機業務的ASP 從500-800 元最高提升至5000 元。同時分佈式驅動、油冷電機等技術的快速迭代,也提高了定轉子及電機總成的製造工藝,帶動價值量上行。客戶層面,公司是華爲汽車電驅動系統的核心供應商,產品同時覆蓋吉利威睿、比亞迪、聯電、上海電驅動、東風電驅動等國內頭部整車廠及零部件公司。我們認爲,電驅動系統技術的快速迭代和公司客戶的持續拓展將爲公司新能源業務的高速發展奠定紮實基礎。
兩輪車和家電行業呈復甦態勢,公司持續加碼電池結構件業務。我們認爲,在各地消費刺激政策的加持下,消費信心逐漸提振,國內兩輪車和家電市場或呈復甦態勢,而公司在國內電動兩輪車的電機定轉子市場佔有率位居第一,或將充分受益於行業增速。公司報告期內持續加碼電池精密結構件業務,爲子公司信質新能源提供3.5 億元擔保貸款等,繼續拓展新能源汽車核心零部件業務。我們認爲,電池結構件等新業務的拓展,有望助力公司業績獲得後續更大的發展空間。
盈利預測與估值
我們維持2023 年和2024 年盈利預測不變,淨利潤分別2.53/3.28 億元。
當前股價對應2023/2024 年21.7 倍/16.7 倍市盈率。維持跑贏行業評級和18.33 元目標價,對應29.3 倍2023 年市盈率和22.6 倍2024 年市盈率,較當前股價有35.3%的上行空間。
風險
整車市場銷量不及預期,新能源業務拓展不及預期,成本控制不及預期。