公司1H23 業務取得快速恢復，虧損大幅收窄，公司目標2024 年盈虧平衡，維持目標價4.8 港元及“買入”評級。
1H23 整體業績表現高於市場預期。收入同比增長34.5%至人民幣12.1億元，高於市場預期12.1%；毛利率同比提升1.1 個百分點至67.5%；調整後淨虧損同比收窄55.2%至2.5 億元，市場預期虧損3.1 億元；調整後虧損率23%，去年同期虧損率58%。
分部業務中，訂閱解決方案收入增長21%至7.1 億元，付費用戶數同比下降3%至10.01 萬名，ARPU 同比增長26%；商家解決方案收入增長58%至5.0 億元，付費商戶數同比增長51.3%至4.05 萬名，ARPU增長4.6%，毛收入同比增長66%至70 億元。
公司目標2024 年盈虧平衡；維持目標價及“買入”評級。公司指引全年營銷業務毛收入預期140 億元以上（此前指引120-130 億元），2024 年保持15%左右增長；SaaS 業務2024 年保持15-20%增長；預計下半年接近盈虧平衡，2024 年整體盈虧平衡，2025 年盈利5 億元。
隨着行業需求復甦以及公司降本增效策略推進，我們預計公司收入及利潤端均有望逐步改善，維持“買入”評級；調整公司收入預測，預計2023E/2024E 收入同比增長32%/18%至人民幣24 億/29 億元，維持目標價4.8 港元，對應2024E/2025E 年4.2x/3.7x P/S。
投資風險：競爭加劇；利潤改善不及預期。