2023Q1 到Q2 环比逐渐好转，公司生物柴油实现以量补价，出口量与产能仍然保持同步增长。据海关总署，2023 年上半年我国生物柴油出口量达到118 万吨，同比增长58%；出口价格从2022 年7 月12565元/吨高点持续走低，直到2023 年6 月跌至8407 元/吨。公司10 万吨生物柴油产能2022 年底投产后，2023 年总产能达到50 万吨，2023H1 公司生物柴油销量较去年同期上升10.85%，量的增长弥补了价格价差的下滑，加上汇兑收益，公司单季度净利润水平从2023Q1开始环比持续好转。随着欧盟《可再生能源指令》持续上调可再生能源的消费比例、欧盟碳边境调节机制即将生效，鼓励生物柴油HVO 及生物航煤SAF、生物船燃的发展，对生物柴油及UCO 的需求有望持续提升。后续随着油脂价格上行，生物柴油景气有望回暖。事件：
公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營收18.3 億元（同比-19.1%），歸母淨利潤1.52 億元（同比-42.8%）。2023Q2 單季度實現營收9.33 億元（同比-27.3%，環比+4.12%），歸母淨利潤0.81 億元（同比-51.2%，環比+13.1%）。
以量補價，業績環比提升，歐洲生物柴油需求旺盛，公司出口量隨產能同步增長：
2023Q1 到Q2 環比逐漸好轉，公司生物柴油實現以量補價，出口量與產能仍然保持同步增長。據海關總署，2023 年上半年我國生物柴油出口量達到118 萬噸，同比增長58%；出口價格從2022 年7 月12565元/噸高點持續走低，直到2023 年6 月跌至8407 元/噸。公司10 萬噸生物柴油產能2022 年底投產後，2023 年總產能達到50 萬噸，2023H1 公司生物柴油銷量較去年同期上升10.85%，量的增長彌補了價格價差的下滑，加上匯兌收益，公司單季度淨利潤水準從2023Q1開始環比持續好轉。隨著歐盟《可再生能源指令》持續上調可再生能源的消費比例、歐盟碳邊境調節機制即將生效，鼓勵生物柴油HVO 及生物航煤SAF、生物船燃的發展，對生物柴油及UCO 的需求有望持續提升。後續隨著油脂價格上行，生物柴油景氣有望回暖。
新專案工作如期推進，持續強化渠道與研發優勢：
據公司公告，20 萬噸/年烴基生物柴油（兼生物航煤）生產線和5 萬噸/年天然脂肪醇生產線專案已完成土地勘探工作，長週期設備陸續訂購，全力推進專案開工準備工作；同時積極拓展生物柴油在船舶等新領域的應用推廣。公司新加坡和荷蘭子公司於2023 年5 月取得ISCC 等認證，海外團隊開始在原料資源開發、產品終端銷售、市場資訊方面逐步發揮作用。技術研發方面，公司優化了烴基生物柴油、鹵化材料、合成樹脂系列產品等技術工藝，並嘗試開發新能源電池電解液助劑新產品。
投資建議：
預計公司2023 年-2025 年淨利潤分別為3.5 億、4.6 億、5.9 億元，對應PE 16.5、12.4、9.6 倍，維持買入-A 評級。給予2023 年19 倍PE，對應目標價54.78 元。
風險提示：產品及原料價格波動、產能建設進度不及預期等。
