公司2023 年上半年收入受煤價調整影響同比有所下降，但成本控制出色，保證淨利潤同比仍維持增長。我們看好公司卓越的成本控制能力和新能源轉型前景，維持“買入”評級。
上半年淨利潤同比增長27.15%，Q2 淨利潤環比下降16.12%。公司2023 年上半年營業收入/ 淨利潤分別為42.38/11.18 億元（ 同比分別變動-4.84%/+27.15%）。EPS 為0.93 元，同比+27.15%。扣非後淨利潤11.10 億元，同比變動+25.76%。其中Q2 單季實現淨利潤5.10 億元（環比-16.12%，同比+3.18%），主要是煤價環比下滑的影響。
上半年銷量提升，但Q2 價格、成本環比雙降，毛利率提升。公司2023 年上半年商品煤產/銷量分別為359.64/379.21 萬噸（同比-2.90%/+4.17%），噸煤價格/成本分別為1051.40/545.04 元（同比-7.15%/-17.90%），煤炭毛利率48.16%，同比+6.78%，這主要是由於公司煤炭成本控制更好，在價格下滑導致主營銷售收入下降時，銷售毛利仍能同比增加。2023 年Q2 商品煤產/銷量分別為185.09/182.16 萬噸（環比分別變動+6.04%/-7.56%），噸煤價格/成本分別為1011.96/507.30 元（環比分別變動-5.67%/-12.52%），毛利率49.87%，環比上升3.93pcts，銷量環比下降，毛利率水準環比增加。
上半年費率降低，公司開啟新能源低碳轉型。公司上半年期間費用率為14.89%，同比降低1.02pcts。按照公司年報披露的經營計劃，2023 年期間費用將爭取控制在13.56 億元以內，較2022 年實際值增加2.37 億元。公司3 月28 日公告，投資設立宿州皖恆新能源公司，規劃利用錢營孜發電公司二期擴建專案配置的80 萬千瓦新能源建設指標，加快推進公司新能源產業佈局，邁出向新能源轉型的第一步。同時為減少碳排放，公司積極推進礦區分佈式光伏發電專案。祁東煤礦實施分佈式光伏發電專案，於2022 年8 月3 日開工建設，2023 年年初建成。2023 年1-6 月份共發電248.34 萬度，摺合減排二氧化碳1700 餘噸。
風險因素：宏觀經濟復甦不及預期，影響煤炭價格；公司成本控制出現波動；新能源轉型進度或效果不及預期。
盈利預測、估值與評級：考慮今年煤價下行預期，我們下調公司2023~2025 年盈利預測EPS 至1.74/1.91/1.73 元（原預測為1.97/2.16/1.99 元）。當前股價8.02 元，對應P/E 分別為4.6/4.2/4.6x。我們選取兩家同樣深耕煤電領域的企業兗礦能源、中國神華作為可比公司，按照我們盈利預測，兩家公司平均P/E 目前為6 倍，我們也給予公司2023 年目標估值P/E6x，對應目標價10 元，維持公司“買入”評級。