事件：公司發佈2023年半年報，實現營業收入13.7億元（+9.8%），歸屬於母公司股東的淨利潤0.8 億元（+7.5%），歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.7 億元（+33.4%）。
環泊酚持續快速放量，海外臨床穩步推進。環泊酚為國內首個自主研發的1.1類創新靜脈麻醉藥，市場份額已位居同類市場Top3。截止2023Q1，環泊酚市場佔有率由2022 年Q1的2.3%上升到8.4%，已超越中/長鏈丙泊酚，且遠超同期上市的同類其他創新藥。6月份突破90 萬支，創歷史新高。HSK3486（環泊酚注射液）麻醉誘導（IGA）適應症的第一項美國Ⅲ期臨床試驗已達到主要終點，第二項Ⅲ期臨床試驗正在進行。預計今年在美國、歐洲同時開展第三項Ⅲ期臨床試驗，預計2024 年遞交NDA。
創新藥逐步進入收穫期，商業合作充盈產品管線。公司研發投入持續提升，2023年H1 研發投入達3.7 億元（+7.3%），研發投入佔營業收入的27.2%。截止2023H1，公司9個1類創新藥產品入臨床階段。長效降糖藥物（HSK7653）已於2023 年1 月申報NDA。神經痛藥物（HSK16149）糖尿病周圍神經痛適應症已於2022 年10 月申報NDA；帶狀皰疹後神經痛適應症完成Ⅲ期臨床試驗，將於近期遞交NDA，輔助鎮痛臨床Ⅱ期臨床試驗順利推進中。術後鎮痛藥物（HSK21542）已於近日遞交NDA 申請，慢性腎病瘙癢適應症臨床Ⅲ期研究順利推進中。呼吸系統藥物（HSK31858）、代謝系統藥物（HSK31679）國內Ⅱ期臨床順利推進中。2022 年公司與美國Aquestive 達成關於治療漸凍症的利魯唑口腔膜產品的合作，負責該產品在中國的註冊和商業化，利魯唑口溶膜 NDA申請已於2023 年5 月遞交。
盈利預測與投資建議：公司創新藥進入收穫期，環泊酚多個適應症獲批上市，有望貢獻較大業績彈性，同時公司創新品種儲備豐富，業績長期增長動力充足。
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為3.1億元、4億元和5.4 億元，對應PE 分別為76 倍、58 倍和43 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險、藥品價格下行風險、新藥研發風險。