2023 年8 月17 日,熊貓乳品發佈2023 年半年度報告。
投資要點
業績略超預期,成本改善明顯
2023H1 營收4.48 億元(同增18%),歸母淨利潤0.47 億元(同增107%)。其中2023Q2 營收2.32 億元(同增26%),歸母淨利潤0.28 億元(同增154%)。2023H1 毛利率23.44%(同增3pct),其中2023Q2 為25.83%(同增5pct);2023H1 淨利率10.44%(同增4pct),其中2023Q2 為12.25%(同增6pct)。2023H1 銷售費用率為5.01%(同減2pct),其中2023Q2 為5.29%(同減2pct);管理費用率為5.31%(同減0.1pct),其中2023Q2 為5.86%(同減0.5pct)。營業稅金及附加佔比0.44%(同增0.1pct),其中2023Q2 為0.42%(同增0.1pct)。2023H1 經營活動現金流淨額為0.24 億元(同增148%),其中2023Q2 為0.05 億元(同減32%)。
新品+渠道雙輪驅動,奶酪新品有望放量
分產品看,2023H1 濃縮乳製品(含椰品)/乳品貿易/其他營收分別為3.28/1.12/0.07 億元,同增21%/10%/38%。分渠道看,2023H1 濃縮乳製品銷售中,直銷/經銷營收分別為0.43/2.54 億元,同增103%/12%。分區域看,2023H1 華東/華南/華北/其他區域營收分別為2.43/0.69/0.36/1 億元,同比+21%/+3%/-9%/+39%。量價拆分來看,2023H1 濃縮乳製品銷量為2.07 萬噸(同增14%),對應噸價1.59 萬元/噸(同減1%)。截至2023H1,經銷商總計353 家,淨增加41 家。公司積極研發推出新型奶酪產品,小貓熊伴伴系列的奶酪新品、沒事酪酪奶酪零食系列產品在市場上獲得一致好評,同時開發新的經銷商以推進新品,並且線上線下並進,利用新媒體渠道促進品牌快速發展。
盈利預測
我們看好公司鞏固煉乳基本盤,持續打造增長極,椰品有望繼續放量。預計2023-2025 年EPS 為0.73/0.91/1.11 元,當前股價對應PE 分別為37/30/24 倍,維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、原材料上漲風險、省外擴張不及預期等