本报告导读：

2023H1 归属净利润同比增7%，业绩符合预期，固废国内外市场积极开拓。与大股东德润环境、合作方厦门海辰等合作开展工商业储能业务，打造第二成长曲线。

投资要点：

维持“增持”评级。我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为13.11、14.65、16.25 亿元，对应EPS 分别为0.78、0.87、0.97 元。我们认为，在国内市场，垃圾焚烧从“增量竞争”逐步迈向“存量博弈”的过程中，公司行业积累深厚，三峰炉排客户基础广泛，为公司未来进行存量项目的并购整合打下良好基础；在海外市场，公司国际化基因+全产业链协同优势显著，发力海外市场开拓，期待未来持续进展。维持目标价，维持“增持”。

业绩符合预期。1）2023H1 公司实现收入29.80 亿元，同比增4%；归属净利润6.33 亿元，同比增7%；扣非归属净利润6.06 亿元，同比增5%；2023Q2 单季归属净利润2.83 亿元，环比下滑19%。2）经营活动现金流量净额8.9 亿元，同比增长49%，主要是本报告期内运营项目增加以及收到的电价补贴资金和退税政府补助增加所致。

固废业务经营稳健，国内外市场积极开拓。1）2023H1 公司新投4350 吨，在建筹建4500 吨；合计入厂生活垃圾约681 万吨，同比增13%，产能稳步释放。2）三峰卡万塔共签署焚烧炉及成套设备供货合同6 项，设计处理能力合计3950 吨/日，其中在海外市场签署泰国萨拉布里五期焚烧炉设备供货合同，实现了为该项目的全程连续服务；另签署越南北江垃圾焚烧设计合同，再次实现公司服务和技术的海外输出，期待持续发力。

新能源业务顺利推进。2023 年6 月，公司与大股东德润环境、合作方厦门海辰等合作开展工商业储能业务，打造第二成长曲线，期待后续进展。

风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等