事件：公司發佈2023 年半年報。公司2023H1 實現營業收入15.54 億元，同比增長126.23%；實現歸母淨利潤1.16 億元，同比增長50.78%。其中，2023Q2 單季營業收入為9.79 億元，同比增長145.60%；歸母淨利潤為0.71億元，同比增長80.68%。
大力發展光伏業務。1）光伏業務大幅增長，佔比超70%。23H1 公司光伏太陽能元件收入同增375.86%至11 億元，在總營收中的佔比已達71.26%。
2）其他業務表現穩健。23H1 公司家電零部件/光通信業務/電機業務收入分別同比-1.1%/+9.23%/+3.38%。
盈利能力環比改善明顯。1）毛利率：23Q2 公司毛利率同比-2.66pct 至15.07%，較Q1 環比降幅收窄明顯（Q1 同降8.15pct）。主要系原材料價格下降及光伏業務產銷兩旺帶來規模效應。23H1 公司光伏太陽能元件/家電零部件毛利率分別同增3.23/1.03pct 至11.14%/31.4%。2）費率端：2023Q2銷售/管理/研發/財務費率為0.44%/1.49%/3.42%/-0.30%，同比變動-0.38/-1.92/-0.15/0.45pct。3）淨利率：23Q2 淨利率同比-2.27pct 至7.58%（Q1 同降5.33pct）。
打造“一體兩翼”發展模式，穩步擴張光伏元件產能。公司目前重點面向光伏領域進軍，在光伏產品和產能方面均取得穩步進展。1）產品：公司前期主要產品為166 半片、450W 元件，後續研發生產了182 半片、540W 元件，目前已經量產，同時新產品210 半片、全黑元件、雙面發電元件已通過相關檢測、認證。2）產能：目前富樂新能源可實現1.5GW/年的產能，日產量約6800 片。公司目前在手訂單充足，積極通過發行可轉債的方式提升產能，預計今年年底有望建成投產，未來短期內實現5GW/年的產能。
盈利預測與投資建議。考慮到公司在2023 年上半年業績大幅增長，我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤2.01/2.98/3.72 億元，同比增長68.3%/48.4%/25.1%，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、光伏儲能業務拓展不及預期、白電行業需求不及預期。