硅酸钠年产量位居前列。公司控股子公司元禾化工现拥有29 万吨硅酸钠的年生产能力，位居行业前列，其生产的硅酸钠为公司参股公司提供原料，形成上下游生产联结，同时公司受让三元循环，将硅酸钠产品向下游延伸至硅胶的生产，串联起各业务板块。公司已建成一期、二期各8 万吨的硅酸钠生产线，产能丰富。事件說明。2023 年8 月15 日，公司發佈2023 年半年報，上半年實現營收9.60 億元，同比增長-3.11%，實現歸母淨利潤1.14 億元，同比增長0.44%，扣非後歸母淨利潤1.13 億元，同比增長1.43%。
Q2 拆分。營收和淨利：公司2023Q2 營收5.02 億元,同增0.39%，環增9.84%，歸母淨利潤為0.68 億元，同增9.70%，環增51.05%，扣非後歸母淨利潤為0.68 億元，同增10.76%，環增51.59%。毛利率：2023Q2 毛利率為23.00%，同減1.23pct，環增1.35pcts。淨利率：2023Q2 淨利率為15.86%，同增1.99pcts，環增4.27pcts。費用率：公司2023Q2 期間費用率為9.33%，同比下降0.15pcts，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為2.07%、6.01%、3.57%、-2.32%。
活性炭龍頭地位穩固，新品類產能不斷完善。2023H1，公司活性炭產品實現營收5.95 億元，營收佔比為62.02%。活性炭毛利率為27.7%，同比下降1.65%，略降的主要原因是木製原材料價格的上漲，疊加下游市場復甦較弱。公司當前木質活性炭產能已超12 萬噸，產能建設處於持續擴張階段。此外，公司重點佈局環保領域，積極實施顆粒炭產能的擴張，隨著產能的不斷釋放，公司逐步將技術、成本優勢轉化成規模效益，保障盈利能力。
硅酸鈉年產量位居前列。公司控股子公司元禾化工現擁有29 萬噸硅酸鈉的年生產能力，位居行業前列，其生產的硅酸鈉為公司參股公司提供原料，形成上下遊生產聯結，同時公司受讓三元迴圈，將硅酸鈉產品向下遊延伸至矽膠的生產，串聯起各業務板塊。公司已建成一期、二期各8 萬噸的硅酸鈉生產線，產能豐富。
新型儲能碳材料產業化腳步加速。公司抓住新型儲能領域的發展機遇，逐步開發超級電容炭等新品類，並推動實現大規模產業化。進度上，生物質硬炭處於中試階段，公司正開展擴產的前期工作，公司全資子公司元力新能源碳材料（南平）有限公司也已受讓與公司毗連的福建南平三元竹業有限公司的土地等不動產以加快產業化步伐。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收分別為22.43、30.43、51.13億元，對應增速分別為15.0%、35.6%、68.0%；歸母淨利潤分別為2.55、3.74、6.83 億元，對應增速分別為13.8%、46.4%、82.7%，以8 月16 日收盤價為基準，對應2023-2025 年PE 為24X、17X、9X，考慮到公司產能投放進程加快，新型儲能材料產業化進程快，盈利優勢明顯，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，下游需求不及預期，產能擴張不及預期。
