23Q2 毛利率2.66%，同比/环比-14.77/-7.34pct，净利率-8.4%，同比-15.79/-8.62pct。23Q2 公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率1.1%/3.1%/5.9%-0.3%，同比+0.001/+0.72/+1.45/+0.05pct。存货方面，截至2023 年6 月末，公司存货同比2022 年末增加21.71%，其中库存商品增长130.78%，原材料库存减少7.59%，当前高价浆影响基本释放完毕，低价浆入库将显著降低生产成本，7 月以来社会白卡、食品卡、转印纸等发布提价函，各纸种整体止跌并有小幅回升，看好下半年旺季需求加速回暖。公司發佈2023年 半年報。23H1 公司實現營收34.49億元，同比-9.6%，歸母淨利潤-5032 萬元，同比-133.65%，扣非歸母淨利潤-5983 萬元，同比-141.15%。23Q2 公司實現營收18.23 億元，同比/環比-12.91%、+12.18%；歸母淨利潤-5826 萬元，同比/環比-152.35%/-833.96%；扣非歸母淨利潤-6699.33 萬元，同比/環比-160.48%/-1034.83%。
23Q2 紙價及部分紙種需求承壓。上半年木漿價格超跌紙價相應調整，熱轉印紙供給擴張價格承壓。高檔塗布白卡：內需弱復甦,出口略有下滑，公司煙用白卡市佔率近25%，上半年下游相應包裝二維碼加印、普遍更新設備，需求階段性影響較大，但總量需求穩定，後期修復確定性強。
成本壓力下半年將明顯改善，若售價企穩回升將帶來明顯彈性。23H1公司毛利率6.12%，同比-10.01pct，淨利率-4.34%，同比-10.25pct。
23Q2 毛利率2.66%，同比/環比-14.77/-7.34pct，淨利率-8.4%，同比-15.79/-8.62pct。23Q2 公司銷售費率/管理費率/研發費率/財務費率1.1%/3.1%/5.9%-0.3%，同比+0.001/+0.72/+1.45/+0.05pct。存貨方面，截至2023 年6 月末，公司存貨同比2022 年末增加21.71%，其中庫存商品增長130.78%，原材料庫存減少7.59%，當前高價漿影響基本釋放完畢，低價漿入庫將顯著降低生產成本，7 月以來社會白卡、食品卡、轉印紙等發佈提價函，各紙種整體止跌並有小幅回升，看好下半年旺季需求加速回暖。
擬回購2-4 億元，底部彰顯信心。公司於7 月29 日發佈回購股份的預案，擬以自有資金回購公司股份，總金額不低於2 億元且不超過4 億元，預計回購股份4000-8000 萬股，順週期開啟回購彰顯發展信心。同時新增產能持續加碼，30 萬噸高檔塗布白卡與6 萬噸特種紙分別將於24 年5 月、12 月投產，遠期61.2 萬噸漿線打開成長空間。預計公司2023-2025E 歸母淨利潤分別3.61/5.44/6.7 億元，同比-6.8%、+50.9%、+23.1%，對應PE 分別18.5X/12.26X/9.96X，維持“買入”評級。
風險提示 原材料價格大幅上漲、產能投放不及預期、市場競爭加劇。
