事項：
公司發佈 2023 年半年度報告。23H1，公司收入為14.89 億元（-63%），歸母利潤為3.35 億元（-72%）。23Q2，公司收入為6.57 億元（-53%），歸母利潤為1.31 億元（-52%）。
評論：
傳染病檢測業務整體收入有所下滑，但常規業務收入呈現恢復性增長。23H1，公司傳染病業務收入4.28 億元，同比下降86.67%。但是，其中的傳染病常規檢測業務如呼吸道檢測、消化道傳染病檢測、血液傳染病檢測等在報告期內有顯著的恢復和增長。同時，23H1 國內流感的傳播也拉動公司的流感檢測產品銷售收入實現大幅增長。
慢病管理檢測業務需求端得到釋放，內銷外銷同步增長。23H1，公司慢病管理檢測業務收入7.18 億元，同比增長40.30%。國內業務端，23H1 院內市場診療修復趨勢明顯，醫院終端門診量、檢測樣本量和22 年同期相比有明顯的恢復和增長，公司國內慢病管理檢測業務受益於23H1 國內累積的醫療需求集中釋放。國際業務端，隨著23H1 海外慢病市場的需求恢復，公司海外市場收入同樣實現了同比快速增長。
毒品檢測業務持續聚焦美國市場拓展。23H1，公司毒品（藥物濫用）檢測業務收入1.64 億元，同比增長18.11%。23H1 期間，公司加強美國毒檢市場建設，不斷加強美國團隊研發能力和市場營銷體系建設，同時堅持以顧問式銷售指導經銷商與終端客戶。此外，公司持續打通美國本地供應鏈，提升其核心產品的本地化生產能力，在提升運營效率的同時，降低運營成本。
優生優育檢測業務渠道建設穩步推進。23H1，公司優生優育檢測檢測業務收入1.34 億元，同比增長5.50%。23H1 期間，公司持續推進渠道建設。國內端，公司在以排卵檢測產品為重點專項，加大排卵檢測和兩性健康檢測的產品投入的同時，繼續強化各大電商平臺的合作關係，優化渠道能力和資源獲取能力。
對於O2O 和國內新媒體平臺，公司在找準突破點和項目的前提下，推動建立優質資源的合作關係。國際端，公司在穩步推進海外優生優育業務，加快妊娠系列產品的開發迭代的同時，重點打造核心經銷商，推動全球化渠道佈局。
盈利預測、估值及投資評級。公司常規業務恢復情況高於預期，我們預計公司23-25 年營收分別為30.7、37.6、46.0 億元（23、24、25 年原預測值為28.4、36.3、46.0 億元），同比增速分別為-46.0%、+22.5%、+22.2%，公司23-25 年歸母淨利潤分別為6.1、7.6、9.6 億元（23、24、25 年原預測值為5.3、6.8、8.6 億元），同比增速分別為-49.2%、+25.5%、+25.7%，EPS 分別為1.37、1.72、2.16 元，對應PE 分別為20、16 和12 倍。根據DCF 模型測算，給予公司整體估值174 億元，對應目標價約39 元，維持“推薦”評級。
風險提示：1、海外收入放量不達預期；2、化學發光等新技術平臺放量不達預期。