本報告導讀:
2023 下半年隨着公司新增電工鋼產能持續釋放,公司產品結構有望持續優化,盈利能力有望提升。
投資要點:
維持“增持”評級。2023H1 實現營收573.68億元,同比降9.2%;歸母淨利潤4.1 億元,同比降77.1%;業績符合預期。維持23-25 年歸母淨利潤預測12.46/18.90/24.86 億元,對應EPS 爲0.16/0.24/0.32 元。考慮下半年隨淡旺季切換,需求有望回升,行業盈利修復,參考同類公司給予公司23年0.8 倍PB 估值,上調目標價至5 元(原4.45 元),維持“增持”評級。
產品結構持續優化,盈利能力有望逐步提升。2023H1 公司鋼材總產量約1172 萬噸;其中汽車板、電工鋼、鍍錫板、冷軋專用鋼、熱軋酸洗板等戰略及重點產品產量爲774 萬噸,佔總產量比重爲66%,同比提升4 個百分點。2023 年4 月公司建成世界首條100%薄規格、高磁感取向電工鋼專業化生產線,產能9 萬噸/年,下半年該產線產能將繼續釋放,公司產品結構有望持續優化,盈利能力有望逐步提升。
堅持降本增效,資產負債率持續下降。公司全面推進工序、技術、管理降本,2023H1 遷鋼公司、京唐公司鐵成本同比分別降14%、12%。另外,公司資產負債率持續下降,截至23 年二季度末,其資產負債率爲62.72%,較22 年底進一步降2.31 個百分點,有利於公司持續降低財務費用。
集團鐵礦持續擴張,原材料供應有保障。首鋼集團在國內的水廠鐵礦、杏山鐵礦鐵精粉年產能爲400 萬噸,在國外控股的秘魯鐵礦鐵精粉年產能爲2000 萬噸;另有在建馬城鐵礦鐵精粉年產能爲700 萬噸,建成投產後對公司的鐵礦資源保障能力將得到進一步提升。
風險提示:下游需求趨弱,原材料價格大幅上漲。