弹载卫导高景气，卫通渗透率有望提升上半年部分延期訂單順利交付，業績實現恢復性增長。衛導需求高景氣，公司產能擴充，未來可期；戰略佈局電子對抗，打造新的業績增長點。
上半年部分延期訂單順利交付，業績實現恢復性增長上半年營收2.34 億元，同比增長82%；歸母淨利潤0.31 億元，同比增長209%；扣非歸母淨利潤0.24 億元，同比增長486%。23Q2 單季營收1.93 億元，同比增長66%;歸母淨利潤0.51 億元，同比增長125%;扣非歸母淨利潤0.48 億，同比增長119%。部分延期交付產品在23H1 交付，推動營收和淨利潤高速增長。
上半年公司綜合毛利率49.87%，同比下降10.27pct，主要由於盟升科技園轉固帶來折舊成本增加。銷售、管理、研發、財務費用率為5.72%、21.49%、14.64%、1.09%，同比分別-0.44pct、-4.81pct、-5.96pct、1.79pct，期間費用率優化。
彈載衛導高景氣，衛通滲透率有望提升
需求端：國防支出向資訊化和智能化方向傾斜，公司衛導產品主要面向導彈、戰機等武器裝備平臺，行業需求確定性強，景氣度高。衛星通信能消除地面通信的盲點，應用於海洋和航空場景，滲透率和國產化率有望持續提升。
供給端：衛導方面，公司是國內少數幾家自主掌握導航太線、微波變頻、信號與資訊處理等環節核心技術的廠商之一，具備全國產化設計能力。衛通方面，公司研發出涵蓋機載、船載和車載多個平臺產品，處於行業領先水準。
戰略發展電子對抗，打造新的業績增長點
電子對抗已成為現代資訊化戰爭的關鍵之一，國內外近年正逐步加強對電子對抗裝備部署的重視，全球電子對抗行業正步入新一輪“創造性需求”。
2021 年公司成立電子對抗事業部，將電子對抗作為戰略發展方向。產品主要包括末端防禦類產品、電子進攻類產品、訓練及試驗類產品，主要運用於各個領域及平臺的末端防禦、欺騙幹擾和類比訓練需求。公司已通過公開競標比選的方式，贏得多個電子對抗裝備型號的研製訂單，並逐漸實現產品定型及量產，同時公司參與多個專案論證研究，進一步提升公司電子對抗相關技術的市場競爭力。
投資建議
公司是國內衛導衛通核心供應商之一，產業鏈地位稀缺，具備核心技術和客戶優勢佈局電子對抗打造第二成長曲線，股權激勵彰顯長期發展信心。考慮到疫情對交付造成的影響，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.25億元/3.15 億元/4.48 億元，對應PE 分別為29x/21x/15x，維持“買入”評級。
風險提示
競爭加劇導致毛利率降低；客戶拓展和訂單獲取不及預期等。