事件

2023 年6 月30 日公司發佈了關於簽署投資合作協定的公告。公司與江秀克耀寧新能源有限公司、上海添乾諮詢管理合夥企業共同出資成立合資公司，投資興建一期1 萬噸/年的廢舊鋰回收生產線，建設期為2023 年7 月至2024 年7 月，一期專案建設完成運營後，專案公司如無法滿足乙、丙及其關聯方鋰電池處理需求時，進行後期建設：二期專案公司廢舊鋰電池回收量增加4 萬噸/年；三期專案公司廢舊鋰電池回收量增加5 萬噸/年；二期、三期於2026 年12 月前建成。

經營分析

鋰電回收市場空間廣闊，公司通過參設合資公司正式切入，產能建設快速推進。隨著動力電池產業鏈逐漸成熟，鋰電回收市場步入增長期，《鋰電回收業分析》中預計2021-2025 年全球鋰電回收市場規模復合增速可達80%以上，2025 年動力電池中金屬鋰回收市場規模約為365 億元。公司過去有涉及到的相關業務主要是萃取提鋰服務，在工藝技術方面和鋰電回收有一定的協同性，此次通過參股合資公司正式進軍鋰電回收領域，本次合資公司註冊資本為1000 萬元，公司持股比例為51%，產能建設規劃較為清晰，一期1萬噸廢舊電池回收產能預計在明年下半年即可投放。

公司具備技術優勢，通過合作下游構築渠道壁壘。公司近幾年通過不斷優化萃取提鋰技術，提高了鋰的整體回收率，依託技術優勢快速搶佔先機。此次合作方江秀克耀寧新能源屬於耀寧科技集團下屬的新能源事業模塊，而耀寧科技則脫胎於吉利汽車集團的零部件事業中心。此次投資合作的落地象徵著公司在鋰電回收領域從0到1 的突破，未來公司在發揮自身技術優勢的同時，能夠藉助合作方在鋰資源回收產業的資源優勢，多方聯合優勢資源共同推動鋰電池資源回收專案有序開展，進一步開拓鋰電池資源回收行業市場，從而開啟自身的二次成長。

盈利預測、估值與評級

公司為國內低碳脂肪胺龍頭企業，香精香料業務綁定海外巨頭，主營業務的業績穩定性相對較好，鋰電回收業務板塊長期成長可期。

我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為3.19 億元、3.96 億元、4.59 億元，當前市值對應PE 估值分別為23.56/18.97/16.39倍，維持“買入”評級。

風險提示

新增產能釋放不及預期；原材料價格大幅波動；萃取法提鋰訂單不及預期；限售股解禁；人民幣匯率波動。