事件:公司近期發佈2023年半年報,上半年實現營業收入7.2 億元,同比+25.0%;實現歸母淨利潤0.5 億元,同比+79.5%。單二季度來看,公司實現營業收入4.1 億元(+33.0%),實現歸母淨利潤0.3 億元(+101.1%)。公司擬以2.8 億元現金收購江秀克銳美汽車零部件有限公司51%股權。
收購江秀克銳美51%股權,佈局汽車零部件第二增長曲線。標的公司主要從事新能源汽車電驅動部分鋁合金輕量化一體成型零部件產品,在汽車領域主要客戶為比亞迪,其他客戶有北汽集團、廣汽集團、中國一汽、上汽集團等。22 年營收3.77 億元,淨利潤2878 萬元。交易對手承諾標的公司23、24、25 年扣非歸母淨利分別不低於4,727 萬元、5,782 萬元、6,855 萬元。
盈利能力逐季提升,23H1 不鏽鋼毛利佔比達45%。23Q2 公司毛利率為15.2%,環比提升0.2PCT,淨利率為7.6%,環比提升1.0PCT,隨著後續募投專案產能的進一步釋放,下半年盈利能力有望進一步增強。
23H1 我國煤電核准開工景氣,帶動鍋爐管需求景氣。截至2023 年6 月底,全國煤電裝機容量為11.4 億千瓦,較上年同期的11.1 億千瓦增長2.7%;23H1 我國煤電新增核准容量近60GW,新增開工容量逾30GW,較22 年同期的25GW、25GW 均有明顯增長,帶動電站上游原材料鍋爐管需求景氣。
募投專案產線已正式投產,不鏽鋼銷量同比翻倍增長。公司募投專案於2023 年5 月底正式投產,截至23 年6 月底產生效益106 萬元。得益於新增產能的釋放,不鏽鋼產品銷量較去年同期增長102%。截止23 年6 月底,公司S30432 產品已完成接單2 萬噸,佔據國產S30432 小口徑管市場份額的近60%。
考慮公司不鏽鋼老廠產線調整,我們下調公司不鏽鋼銷量假設,預測公司23-25 年每股收益分別為1.81、3.01、3.07 元(原2.39、3.92、4.01 元),採用DCF 估值,給予公司42.74 元目標價,維持買入評級。
風險提示
合金鋼和不鏽鋼業務增速不及預期、原材料價格大幅波動風險、銷售客戶集中的風險、宏觀經濟增速放緩、煤電市場景氣度不及預期風險、收購進度不及預期的風險。