1H23 盈利同比高位回落，下半年货量和运价环比有望改善海丰国际发布1H23 业绩：1）归母净利同比下滑73.4%至3.1 亿美金；2）集装箱运输量同比下滑3.8%；3）单箱收入同比下滑46.1%至667.5 美金/标准箱。盈利大幅下滑主因2020-1H22 年集运市场高景气度，运价处于异常高位导致上年同期高基数。自2H22 以来，伴随海外通胀高企+欧美进入去库存周期+供应链扰动缓解，集装箱运价高位大幅回落。展望下半年，受季节性旺季需求推动和当前运价低基数，我们预计下半年货量和运价环比有望改善。考虑上半年业绩表现和宏观经济不确定性，我们下调23/24/25 年净利预测28%/28%/26%至6.5 亿/9.1 亿/10.7 亿美金；基于9.0x 2023E PE，下调目标价26%至17.1 港币（公司历史三年PE 均值），维持“买入”。

亚洲区域市场运价低迷，公司单箱收入和货量表现优于行业平均水平上半年，海外高通胀叠加去库存，市场需求低迷，运价同比大幅下挫。其中东南亚市场需求整体弱于发达市场，其运价跌幅超过欧美。根据上海航运交易所数据，1H23 东南亚集装箱运价指数（SEAFI）均值同比下滑86.3%，同期上海出口集装箱运价指数（SCFI）同比下滑78.3%。1H23，海丰国际单箱运价同比下滑46.1%，表现优于行业平均水平，凸显公司经营韧性。货量方面，1H23 海丰国际货量同比下滑3.8%，降幅小于行业水平（根据CTS数据，全球集装箱海运量同比下滑4.3%，其中亚洲区域内货量同比下滑5.8%；亚洲至北美/亚洲至欧洲同比表现-18.3%/+2.3%）。

四季度亚洲区域旺季有望推升货量和运价

7 月以来，欧美市场受季节性旺季需求推动叠加船公司有效控制运力投放，运价呈现上涨趋势。截至8 月16 日，上海出口欧洲/美西/美东运价较6 月30 日上涨21%/43%/30%。亚洲区域市场旺季通常在四季度，考虑当前运价低基数和旺季需求推动，我们预计3Q/4Q 亚洲市场运价将呈现逐季度环比上涨趋势。

23 年市场整体承压，24 年亚洲区域供需结构有望边际改善23 年受需求疲软和新船交付双重压力，市场承压；展望2024 年，我们预计亚洲区域市场供需结构有望边际好转。根据Alphaliner 预测，23/24 年全球集装箱船舶供给同比增长8.5%/8.8%，其中适用于亚洲区域内的中小型船舶供给同比增长5.9%/4.7%（小于5,000TEU 船型）。需求方面，Alphaliner预测23/24 年全球集运需求同比增长1.4%/2.2%，其中亚洲区内需求预计同比增长0.5%/3.9%。我们预计24 年亚洲区域运价表现或将优于欧美市场。

风险提示：运价低于我们预期；货量增速低于我们预期；对航运业产生负面影响的政策风险。