投資要點
業績快速增長：公司發佈2023 年中報，2023H1 實現收入2.06 億元（+30%，同比增速，下同）、歸母淨利潤0.79 億元（+44%）、扣非歸母淨利潤0.77 億元（+33%）；2023Q2 單季度實現收入1.15 億元（+44%）、歸母淨利潤0.45 億元（+64%）、扣非歸母淨利潤0.43 億元（+38%）。2023H1 公司業績實現快速增長，隨著門診診療逐漸恢復，手術量迅速提升，公司營收實現較快增長，規模效應顯現，利潤率穩定較高水平。同時公司擬向高級管理層和部分核心技術人才發佈股權激勵計劃，授予限制性股票總量為47.65 萬股，佔激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.823%。
內鏡診療耗材快速增長，創新產品助力搶佔市場。2023H1 門診診療逐漸恢復，手術量提升帶動耗材快速放量。公司一季度國內市場銷售收入同比下降8%，隨著二季度手術全面恢復，銷售收入同比增長49%。2023H1 國內實現收入1.02 億元（+21%），通過可拆卸、可換裝止血夾、雙極治療系統等創新產品搶佔市場，實現快速進口替代。同時公司持續加大研發投入，2023H1 研發支出1800 萬元（+24%），推進第二代單雙混合電刀設備、第二代雙極黏膜切開刀、縫合夾、連發夾和短尾夾等產品研發工作，針對臨床痛點持續加快產品迭代。公司未來將在單光纖成像技術、輔助治療機器人和軟性內鏡診療領域逐步形成新的核心技術，技術加持疊加新產品銷售，公司未來增長潛力可期。
加速渠道擴張，發力拓展海外市場。2023H1 公司新增產品進院數量超過200 家，臨床客戶級別持續提升， 三甲醫院和二甲醫院的佔比分別達到42.66% 和28.44%，同時升級營銷服務體系，銷售人員同比增加15%以上，並加強經銷商培訓管理，持續提升臨床服務粘性，從而加快產品銷售。境外市場拓展加速，公司在鞏固歐洲市場和發力北美市場客戶開發的基礎上大力拓展南美及亞太市場，海外新客戶數量增長18%，並根據境外市場特點和客戶實際需求制定差異化營銷策略，積極推動自有品牌的銷售。2023H1 北美洲實現銷售收入3057.26 萬元（+36%），歐洲市場實現銷售收入4946.12 萬元（+37%），境外其他市場實現銷售收入2166.44 萬元（+69%），海外市場發展提速。
投資建議：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.02/2.66/3.26 億元，增速分別為39%/32%/23%，對應PE 分別為29/22/18 倍。考慮到今年院內診療復甦帶動公司產品快速放量，憑藉差異化產品優勢加速進口替代，同時發力海外市場拓展客戶，公司業績有望持續快速增長。首次覆蓋，給予“增持”建議。
風險提示：產品銷售不及預期風險，集中帶量採購風險，海外拓展不及預期風險。