事件：公司發佈2 023年半年度報告，2023年上半年實現營收0.72億元，YoY+52.91%；歸母淨利潤0.19 億元，YoY+6.01%；扣非歸母淨利潤0.17億元，YoY+123.35%；主要系收益相關政府補助相比去年同期下降929萬元所致；毛利率73.29%，同比下降3.89pct；業績實現快速增長。
點評：Q2 業績環比顯著增長，研發團隊規模穩步擴張。公司2023Q2 單季實現營收0.37 億元，YoY+84.37%，QoQ+5.50%；歸母淨利潤0.11 億元，YoY-1.50%，QoQ+28.4%；毛利率66.22%，同比下降8.48pct。費用端，23H1 公司銷售費用0.12 億元，YoY+80.56%，主要原因系人員薪酬及廣告宣傳費增加；管理費用0.16 億元，YoY+96.29%，主要原因系人員薪酬及上市仲介服務費增加；研發費用0.28 億元，YoY+43.38%，主要原因系人員薪酬和折舊攤銷增加。公司持續加大對於相控陣雷達產品的投入，截至2023 年6 月末共有研發人員110 人，較上年同期增長25%。
全極化有源相控陣雷達系統解決方案領先廠商，技術領先工業化能力強。公司是國內少有掌握全極化有源相控陣雷達關鍵核心技術並較早實現雙極化（雙偏振）有源相控陣雷達產業化的企業，主要產品為X 波段雙極化有源相控陣雷達及配套產品。公司堅持雙極化微帶陣列天線技術路線，具有體積小、重量輕、成本低的優點。且公司具備核心模塊、元件、部件的自主設計生產能力，低成本產業化優勢突出。公司已在粵港澳大灣區組建國內首個超高時空解析度的X 波段雙極化有源相控陣雷達天氣觀測網，並在福建、山東等地投入應用，具備較強的先發優勢。
X 波段雙極化相控陣雷達成為新一代天氣雷達網有效補充，市場應用加速爆發。X 波段雙偏振雷達造價低、天線體積小、易於操控和移動，而且時空解析度高，可提供更為細緻的雲中微物理及動力結構資訊，提供更為精細的觀測數據。根據公司目前交付量及各地氣象局招標情況，預計2023 年-2025 年X 波段雙極化相控陣雷達滲透率將加速提升。此外低成本高性能的生產模式下應用場景有望加速拓展，行業由多點開花向全面爆發邁進。在水利防洪、民用航空、海洋監測、森林防火、公共安全等多領域公司均有望形成0-1 突破，不斷拓寬業務邊界。
盈利預測與投資建議：公司在雙極化有源相控陣雷達領域擁有領先技術和高壁壘，產品技術溢價高，具備長期持續成長潛力。預計公司2023-2025 年營業收入為3.99/6.04/9.15 億元，歸母淨利潤為1.99/2.95/4.67 億元，對應EPS 1.29/1.91/3.02 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：收入確認波動、技術迭代及研發風險、行業競爭加劇。