国内外消费需求不振，致热电系统及整机营收同比下滑。分产品看，23H1 公司半导体热电器件及系统中，消费电子相关营收占比分别为83%/94%，消费电子相关营收分别同比+16%/-18%。半导体热电整机营收同比-41%。23Q2 公司实现营收1.15 亿元，同降29.79%，环增22.15%；归母净亏损0.18 亿元，同环比均转亏。主要系国内外消费需求不足、计提Sleepme 减值损失影响。事件：
公司發佈半年報， 23H1 實現營收2.09 億元，同降29.35%；歸母淨利潤-0.16 億元，同比轉虧。
點評：
國內外消費需求不振，致熱電系統及整機營收同比下滑。分產品看，23H1 公司半導體熱電器件及系統中，消費電子相關營收佔比分別為83%/94%，消費電子相關營收分別同比+16%/-18%。半導體熱電整機營收同比-41%。23Q2 公司實現營收1.15 億元，同降29.79%，環增22.15%；歸母淨虧損0.18 億元，同環比均轉虧。主要系國內外消費需求不足、計提Sleepme 減值損失影響。
受大客戶破產拖累，上半年計提大額減值，影響當期利潤。Sleepme 主要向公司採購恆溫床墊，是公司近年來的前五大客戶，2022 年在公司整體營收佔比逾兩成。2023 年5 月，Sleepme 啟動ABCs 程式，公司補充計提3279 萬元壞賬準備。扣除該影響，公司23H1 歸母淨利潤1703萬元，同比下滑50.0%。
溫控是高速率光模塊剛需，看好公司光模塊用Micro TEC 業務。光模塊速率越高，功耗越高。為保持器件工作穩定性，滿足光模塊對波長、光功率控制和頻率調制的需求，高速光模塊需要使用Micro TEC 進行主動散熱。受到材料製備和加工工藝的制約，Micro TEC 市場份額主要掌握在美國Marlow、Phononic；日本大和、小鬆和俄羅斯幾家企業中。受算力需求驅動下，光模塊向更高速率升級有望加速Micro TEC的國產化進程。目前國內相關供應商僅富信科技、見炬科技（2020 年成立）、冷芯半導體（2021 年成立）等少數幾家企業。富信科技應用於400G、800G 高速光模塊的Micro TEC 已處於研發階段，有望率先實現國內高速光模塊用Micro TEC 0-1 突破。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年營收3.8/4.6/5.6 億元，歸母淨利潤0.19/0.53/0.67 億元。公司業績短期承壓，但我們長期看好其Micro TEC 業務的增長潛力。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：需求不及預期；主要產品客戶單一風險；
